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叶永刚金工CHAPT13.ppt第13章避税策略与金融工具综合配置 资本结构与避税 股利政策与避税 企业并购与避税 转让定价与避税 税务筹划 其他避税策略避税: 一般认为避税是纳税人在法律允许的范围内,采用一定的形式、方法和手段,规避、降低或延迟纳税义务的行为。 资本结构与避 36 在没有税收的世界中,企业价值与债务无关,而当存在公司税时,企业的价值与其债务正相关。这个基本观点可从图 13—1中看出。在图(1) 中,完全权益企业股东和税务当局对企业价值有索取权,完全权益企业的价值即为股东拥有的部分;而图(2) 中,杠杆企业有三类索取者:股东、债权人和税务当局,杠杆企业的价值是债务价值与权益价值之和。显然,支付较少税收的资本结构价值最大。杠杆企业的税负对应的比例小于无杠杆企业税负对应的比例,因此,企业应选择高财务杠杆以避税,实现企业价值的最大化。债务的这一减税效用通常被称为债务的税减(tax shield) 。返回本章 股利政策与避税 零股利政策与避税由于个人所得税的存在,使大多数企业倾向于采用低股利政策。从表13—2中我们可以看出,个人所得税的存在使公司税后净利中的$300 000 流出,股东只能得到剩下的$700 000 。而采用零股利政策时,股东通过企业还掌握着$1 000 000 ,这增加了企业的价值, 即股东财富,而且会推动企业股价的上涨,股东通过转让股票同样可以得到公司盈利的好处,而且仅纳税率较低的资本利得税。对于继续持有股票的股东来说,这一措施延迟了其所得税的缴纳。返回本章近年来,股票回购已成为公司向股东分配利润的一种重要形式。这是基于这一基本的税法条款:股东收到的现金股利按普通收入征税, 证券买卖利得征收资本利得税,并且在证券买卖实现利得时纳税,资本利得适用的税率较普通收入适用税率低。 股票回购与避税返回本章税收的存在使得很多公司倾向于发放股票股利、采用低股利政策分配其证券收益,并在股利分配上进行了一系列创新活动。但米勒和舒尔茨(Miller and Scholes , MS) 指出,可以通过税收套利采用与消除因投资高股利政策证券而带来的税收问题。 税收套利返回本章米勒和舒尔茨的策略如下: 第一步,买入高股利收益率的股票,同时借入足够的资金以使支付的利息与收到的股利相等。第二步,为消除杠杆的不利影响,投资等额的资金于已经出现税收递延账户的债务。并购使合并企业双方能获得相当多的协同效益, 其中,税负利得是重要的一点。获得税负利得很可能是某些并购发生的强大动力,甚至是惟一动因。并购产生的税负利得一般有以下几个方面: ①使用由经营净损失形成的税收抵减; ②使用尚未动用的举债能力; ③使用多余的资金; ④低税率套现。 企业并购与避税返回本章