2009 终极控制人、金字塔控制与控股股东的“掏空”行为研究【重要】.pdf

第卷第期管理学报
6 12
年月
2009 12 ChineseJournalofManagement
终极控制人金字塔控制与控股股东的
、
掏空行为研究
“”
刘运国1 吴小云2
中山大学管理学院广东黄埔海关缉私局
(1. ;2. )
摘要以我国上市公司年相关数据为基础从终极控制人的股权属性金字塔
: 2004~2007 , 、
控制结构控制权和现金流权的分离个维度对上市公司纵向股权结构与控股股东的掏空
、 3 “”
行为进行了实证研究结果发现中央政府控制的上市公司被控股股东掏空的总程度最小
。: “”,
地方政府和自然人控制的上市公司被控股股东掏空的总程度没有显著差异政府控制的控
“”;
股股东更多地通过生产性经营来掏空上市公司自然人控制的股东则更多地通过非经营性
“”,
方式来掏空上市公司自然人对上市公司的金字塔控制层级越多控制权和现金流权的分离
“”; ,
程度越大控股股东对上市公司的掏空行为越严重在中央政府控制的上市公司中金字塔
, “”; ,
控制层级越少控制股东的掏空行为越严重控制权和现金流权有分离的上市公司被控股股
, “”,
东占用的资金高于控制权和现金流权没有分离的公司
。
关键词终极控制人金字塔控制掏空
: ; ;“”
中图分类号文献标识码文章编号
:C93 :A :1672884X(2009)12166109
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LIU Yunguo1 WU Xiaoyun2
(senUniversity,Guangzhou,China;
SmugglingBureauofHuangpuCustoms,Guangzhou,China)
﹢┈┉┇┉:BasedonthedataaboutChina'paniesoverperiod20042007,thispaperana
lyzesthetypeofultimatecontroller,pyramidalstructureandtheseparation betweencontrolling
shareholders'controlrightsandcashflowrightstoinvestigatetherelationshipbetweenverticalown
ershipstructureandcontrollingshareholder'pany'sfunds,whichisa
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paniesistheleast,thedegreesofcontrolling
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