股票波浪理论揭密：最佳买点与卖点.pdf

股票期权理论及在公司激励中的应用研究张先治(东北财经大学会计学院?116025)?摘要?股票期权无论在投资中还是在公司激励中都有着重要的作用。本文首先从期权的内涵出发,对股票期权进行规范与分类;重点对公司激励中的股票期权进行界定与分类;对股票期权合约中的财务与会计问题进行研究;最后提出完善股票期权激励机制的政策建议。?关键词??期权?股票期权?期权价值?激励一、期权的内涵研究股票期权,首先要明确期权的内涵与性质。期权(Option)是一种合约或契约,它转让了在某一特定时期内以特定价格购买或出售某一标的商品的权利(,1993)。期权是一种衍生证券,它向期权持有者提供一项在期权到期日或到期日之前以一个固定价格(称为执行价格)购买或出售一定数量的标的资产的权利(AswathDamodaran,1996)。期权无论作为一种合约还是衍生证券,它包括以下要素:期权持有者,标的资产或商品,标的资产数量,期权的价格,期权执行价格,期权到期日等。期权的持有者既可是期权的买者(如看涨期权),又可是期权的卖者(如看跌期权)。标的资产或商品可以是股票、债券、外币、期货等商品或证券。期权的价格,是指期权买者支付给期权卖者的货币数量。期权执行价格是指标的资产买或卖的特定(或固定)价格。期权到期日反映了期权行权的有效期间。期权只包含权利而不包含义务,因此,期权持有者可以选择不执行期权从而使之失效。期权根据获得购买或出售标的资产的权利,可分为看涨期权和看跌期权两种类型。看涨期权(calloption)赋予其购买者在期权到期日或到期日之前的任一时间以固定的价格购买标的资产的权利。期权购买者为获得这项权利支付一定的价格。当期权购买者支付期权价格获得执行期权的权利后,存在执行期权与不执行期权两种选择。如果标的资产的价格高于期权执行价格,期权购买者将执行期权,其收益为标的资产的价格减去期权执行价格和购买期权的价格。如果标的资产的价格低于期权执行价格,期权购买者将放弃执行期权,其收益为负值,即购买期权的价格。看跌期权(putoption)赋予期权的购买者在期权到期日或到期日前以固定的价格出售标的资产的权利。期权的购买者为获得这项权利支付期权费。当期权购买者支付看跌期权价格获得执行期权的权利后,同样存在执行期权与不执行期权两种选择。如果标的资产的价格小于期权执行价格,期权购买者将执行期权,其收益为期权执行价格减去标的资产的价格和购买期权的价格。如果标的资产的价格高于期权执行价格,期权购买者将放弃执行期权,其收益为负值,即购买期权的价格。16会计研究2002?7期权根据是否可提前执行,可分为美式期权与欧式期权。美式期权可以在期权到期日之前的任何一天执行;而欧式期权只能在期权到期日执行。可以提前执行使得美式期权比其他条件相同的欧式期权价值更高,同时也导致估价的难度上升。期权通常根据标的资产或商品的性质命名。以普通股为标的资产的选择权称为股票期权;以债券为标的资产的选择权称为债券期权;以外币为标的资产的选择权称为货币期权;以期货合约为标的资产的选择权称为期货期权等。二、股票期权的内涵股票期权是指标的资产或商品是股票的期权。作为期权的一种形式,股票期权具有期权的一般内涵及特性。但是,目前我国对股票期权的定义比较狭窄。股票期权(亦称认股权),是指企业根据股票期权计划的规定,授予其高层管理人员(或经理人)在某一规定的期限内(通常在5-10年内),按约定价格(认股价或行权价)购买本企业一定数量股票的权利(一般在10万元以上),持有这种权利的经理人可以在规定的时间内行权或弃权(杨家亲,2000)。股票认购权(StockOption)是指公司的职工以事先决定好的价格(行使价格)在规定的期限(行使期限)内能购买该公司事先约定的股票数量这一权利。为确保拥有股票认购权的职工在行使这一权利时所需要的股票,公司必须事先取得本公司股票,作为库藏股份保管或通过发行新股票来满足公司股票认购权行使人的要求(吴家林,1998)。员工认股权计划又称为员工股票期权计划,其核心就是通过员工认股或持股经营,将员工利益与企业利益紧密结合,形成一种按劳分配和按资分配相结合的新型利益制衡机制(孙铮等,2000)。股票期权,即通过授予公司管理者一定数量的股票期权,在某一规定的期限内,被授权人可以按规定的价格,购买本公司一定数量股票的权利(李维友等,2000)。我认为界定股票期权内涵应搞清以下问题:(一)股票期权与公司激励中的股票期权。股票期权的应用范围十分宽广,股票期权从运用角度分类可分为认购证股票期权、公开交易性股票期权和行政性股票期权(欧阳令南,1995)。认购证股票期权是指通过发行认购证的方式让投资者具有在契约规定期内,按规定价格购买一定数量公司股票的权利。它是公司与认购证持有人之间的一种契约。