有色金属2015年半年报业绩总结.docx

有色金属 2015 年半年报业绩总结一、总体情况(详见下文具体分析): ?营业收入与净利润: 2015 年上半年收入同比增 % ,较 2014 年同比增速下降, 净利润同比降低 % ,相较 2014 年由正转负。收入同比较差的原因是金属价格的下跌,上半年主要金属价格平均同比下跌 7% ;利润也受金属价格下跌的影响较大。二季度单季收入同比增 5%, 环比增加了 33% , 较一季度改善明显; 净利润同比减少 % , 环比增加 219% ,主要由于 2 季度是金属开采与销售旺季,产销量相较 1 季度淡季明显提升。?毛利率: 二季度综合毛利率 % , 同比下滑, 环比上升, 环比主要受季节性因素影响, 同比则是因为金属价格同比下跌了 12% 。分行业看, 除了铜加工、铝加工和磁材自身的产品结构改善带来毛利率同比提升, 铝资源、铜资源、铅锌资源等的毛利率同比都相对较好,而稀土、锡镍、小金属、新材料、贵金属等则毛利率下滑明显。?净利率:铝资源同比大幅提升 % ,成为表现最好的子版块,主要是中铝的投资收益带来扭亏,其次是磁材。而小金属同比下滑 %, 成为最差子版块,面临量价齐跌。?现金流指标:同比为-% ,主要是小金属、新材料大幅净流出所致,两个板块中主要是民营企业,相对弱势。?应收账款指标: 同比和环比分别增长 % 和 % 。应收账款同比增长较多的是铜加工、铝加工、磁材、新材料, 这是由于加工公司议价能力最弱, 因此一旦行业不景气, 应收账款最先增加的是加工公司, 反映了下游需求不景气导致的应收账款增加正逐步由下游传导至上游。?存货指标: 大部分子版块库存同比还是在下滑状态, 无论是资源股还是加工股, 除了去年二季度金属价格上涨时的库存回补,去年以来大部分子行业还是处于去库存阶段,行业并未见到主动补库存的迹象。?在建工程: 在建工程同比和环比分别为-%/% , 环比上升主要是季节性开工的原因, 同比行业整体产能投放的速度在减缓,行业的供给面在改善。?扣除预收款项后的资产负债率: 扣除预收后的资产负债率为 % , 大部分子行业的资产负债率环比是在上升的, 全行业有 55 家公司剔除预收款后负债率持续增长, 行业不断展期旧有债务,导致资产周转率过低拖累企业 ROE 水平。? ROE : 行业年化 ROE 为 3% ,同比上升了 个百分点, 其实主要是受到中国铝业扭亏的影响, 大部分子行业的 ROE 同比是在下滑的, 特别是资源型的行业, 金属价格持续下跌的背景下,行业盈利水平在继续变糟。?景气度向上的行业: 铝加工、磁材、锂? 15年3、4 季度值得关注的公司: 东睦股份、正海磁材、南山铝业;值得警惕的公司: 宁波韵升。?投资方向: 维持标配评级, 选择: 低估值业绩好的公司; 新能源汽车等主题概念可能受追捧; 9 月美国加息黄金短期反弹。?行业风险提示: 提防下半年资产减值损失对业绩的冲击,成本下调具有刚性。二、细分行业情况 1) 收入& 利润: 上半年整体情况: 排除中国铝业后, 2015 年上半年本行业共实现收入 4130 亿元,同比增 % , 较 2014 年同比增速下降, 实现净利润 亿, 同比减少 % , 相较 2014 年同比由正转负。收入数据较差的原因在于金属价格的下跌,上半年主要金属价格平均同比下跌 7%, 尽管产量有所增长, 但由于价格低迷, 收入同比上升的幅度不高; 利润增速由正转负,受金属价格下跌的影响较大。?资源股(含小金属)占总体行业收入的 85% ,有色金属仍然以资源股为主,其铜资源占总收入的 31% ,黄金占 19% ,铝资源站 17% 。? 15 年上半年稀土收入增速最快,达到了 28% ,和去年的同比负增长相比大相径庭, 稀土价格并未出现提升, 核心原因是北方稀土、五矿稀土产销量明显增加, 上半年国内外需求并未出现改观,这说明对国内私矿黑矿以及境外走私的打击的确有一定作用,稀土集团整合初见成效,稀土上市公司产销量有所改善;锡镍维持了去年收入的高增速,主要受到印尼禁止镍矿出口的影响,尽管镍价格下滑,但实现了国内销量的提升; ?以铝加工、铜加工、磁材、新材料为代表的加工股收入明显更加稳定,都维持了收入的正增速,其中铝加工是唯一一个上半年同比增速高于去年全年的子行业,表明了作为有色中细分下游最多,产品升级最快的子版块,铝加工的上市公司能够实现逆经济景气度的产品结构改善。?利润增速来看,铝资源同比大幅扭亏(同比增 % ),主要原因还是中铝去年巨量亏损,今年通过投资收益和营业外收入实现扭亏;其次是铝加工(同比增 % )、铜加工( % )和磁材( % ),在需求疲弱金属价格下