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Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 第 19 章货币政策的实施: 战略与策略 Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19- 2 货币目标制 I ?美国– 1975 年美联储开始公开宣布货币供给量增长的目标–保罗·沃尔克(1979) 更关注非借入准备金的数量–格林斯潘在 1993 年7月公开声明,美联储不再使用任何货币总量目标作为货币政策执行的导向 Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19- 3 货币目标制 II ?日本– 1978 年日本银行开始公布对于 M2 + CDs 的“预测”结果– 1978-1987 年日本银行货币政策的执行效果明显优于联邦储备体系– 1989 年日本银行转而实施紧缩的货币政策,被认为应该为“失去的十年”承担部分责任 Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19- 4 货币目标制 III ?德国–二十世纪七十年代早期德国中央银行集中关注被称为“中央银行货币”的狭义货币总量–即使目标未能实现,货币目标制长期内仍然可以抑制通货膨胀–尽管货币目标经常未能实现,货币目标制仍取得成功的原因在于,这种制度明确表述了货币政策的目标,同时中央银行和社会公众保持积极的交流 Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19- 5 货币目标制?灵活, 透明, 负责?优点–可以立刻为公众和市场传递信号,有助于稳定通货膨胀预期并缓解通货膨胀压力–能够直接显示中央银行的职责履行情况?缺点–各种目标变量和货币总量目标之间必须具有显著和可靠的联系 Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19- 6 通货膨胀目标制 I ?公布中期通货膨胀率的目标数值?将物价稳定作为首要和长期的货币政策目标,使之成为一种制度性的承诺,并承诺实现这种通货膨胀治理目标?使用信息综合方法, 即在制定货币政策时使用许多变量?提高货币政策战略的透明度?明确中央银行实现通货膨胀目标过程中所担负的责任 Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19- 7 通货膨胀目标制 II ?新西兰(1990 年生效) –成功治理通货膨胀, 通货膨胀率一般维持在目标范围以内–经济增长率一直保持高位而且失业率显著下降?加拿大(1991 年) –自那以后通货膨胀率显著下降, 但付出了失业率上升的代价?英国(1992 年) –通货膨胀率接近目标水平–经济增长强劲而且失业率下降 Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19- 8 通货膨胀目标制 III ?优点–实现目标不依赖于某一个变量–易于理解–降低了中央银行陷入时间不一致性问题的可能性–加强了货币政策的透明度及中央银行的责任?缺点–信号迟滞–过于僵化–增加产出波动的潜在可能–缓慢的经济增长 Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19- 9 图 1 新西兰、加拿大与英国的通货膨胀率和通货膨胀目标, 1980 – 2008 Source: Ben S. Bernanke , Thomas Laubach , Frederic S. Mishkin , and Adam S. Poson , Inflation Targeting: Lessons from the International Experience (Princeton: Princeton University Press, 1999), updates from the same sources, and .nz/statistics/econind/a3/. Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19- 10 带有隐性名义锚的货币政策?不存在表现为联邦储备体系视为高于一切的任务的显性名义锚?货币政策要具有前瞻性并采取周期性的“先发制人”的策略