跟踪评级报告杭州市地铁集团有限责任公司跟踪评级报告评级观点主体长期信用跟踪期内,杭州市经济发展势头良好,财政实力持续增强,杭州市地铁集团有限责任公司(以下简称“公司”)作为杭州市地铁项目投资建设及运营管理的主体,继续获得政府提供的稳定财政资金支持。跟踪期内,公司资产规模持续增大、营业收入保持增长,但营业利润率持续下降、债务规模快速上升。随着杭州市经济持续发展、基础设施建设不断推进,公司经营前景良好。跟踪评级结果: AAA 上次评级结果: AAA 评级展望:稳定评级展望:稳定债项信用跟踪评上次评级结果级结果名称额度存续期 14 杭地铁/14 杭 50 亿元 2014/09/17- 2024/09/17 AAA AAA 地铁债跟踪评级时间: 2015 年6月 19 日财务数据虽然大规模的投资支出将增大公司资金和债务压力,但杭州市财政实力强,政府对公司的持续资金支持以及运营补亏承诺对公司地铁项目的建设投入和还本付息形成了较好的保障;同时, “ 14 杭地铁/14 杭地铁债”设置分期还本条款,有效降低了本金集中偿付风险, 总体来看, “ 14 杭地铁/14 杭地铁债”到期不能偿还的风险低。项目 2012 年 2013 年 2014 年资产总额( 亿元) 所有者权益( 亿元) 短期债务( 亿元) 全部债务( 亿元) 营业收入( 亿元) 利润总额( 亿元) EBITDA( 亿元) 经营性净现金流( 亿元) 营业利润率(%) - - - 综合考虑,联合资信评估有限公司维持公司的主体长期信用等级为 AAA ,评级展望为稳定,并维持“ 14 杭地铁/14 杭地铁债” AAA 的信用等级。净资产收益率(%) 资产负债率(%) 全部债务资本化比率(%) 流动比率(%) 全部债务/EBITDA( 倍) EBITDA 利息倍数( 倍) 经营现金流动负债比(%) 优势- - - 1. 跟踪期内,杭州市经济和财政实力不断增强,为公司提供了良好的外部环境。 2. 公司是杭州市城市地铁项目建设的主体, 跟踪期内,继续获得杭州市政府在财政上的有力支持。注:计算长期债务、全部债务以及相关指标过程中,已将融资租赁款纳入长期债务和全部债务中核算。分析师田英常楚笛刘新泉杜蜀萍 lianhe@ 3.“ 14 杭地铁/14 杭地铁债”设置分期还本条款,有助于缓解集中偿付压力;同时政府资本金的拨付及运营补亏承诺也对待偿还债券还本付息形成了较好保障。电话: 010-85679696 传真: 010-85679228 地址: 北京市朝阳区建国门外大街 2号中国人保财险大厦 17 层( 100022 ) Http : //地铁集团有限责任公司 1 跟踪评级报告关注 1 .杭州市地铁路网尚未形成规模,单位运营成本较高,跟踪期内,公司收入主要为土地开发整理业务收入。现有收入利润规模小,形成规模效益之前,公司债务本息偿付仍有赖于政府支持。 2 .地铁项目建设周期长,投资规模大,伴随着杭州市轨道交通整体规划的快速推进,公司未来资本支出金额较大,面临一定资金压力。 3 .跟踪期内,公司经营性净现金流波动大。公司以长期债务为主的债务规模持续上升,负担有所加重。杭州市地铁集团有限责任公司 2 跟踪评级报告信用评级报告声明一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司(联合资信)与杭州市地铁集团有限责任公司构成委托关系外,联合资信、评级人员与杭州市地铁集团有限责任公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因杭州市地铁集团有限责任公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。四、本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等。五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由杭州市地铁集团有限责任公司提供,联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效:根据后续评级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。杭州
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