第九讲 企业筹资决策(下).ppt

第九讲_企业筹资决策(下)
第一节 资本成本
三、资本成本的计算
（一）个别资本成本的计算
1、长期借款成本
其中，K1为长期借款成本；I为长期借款年利息；T为企业所得税税率；L为长期借款筹资额，即借款本金；F1为长期借款筹资费 EBIT- I
∴EBIT=利润总额+利息费用
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第二节 杠杆利益与风险
每股收益（ EPS ）
利润总额= EBIT- I
所得税= （EBIT- I） T
税后利润=（EBIT- I）（1- T ）
可分配给普通股的收益
= （EBIT- I）（1- T ）- D
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第二节 杠杆利益与风险
（三）杠杆原理
经营杠杆
财务杠杆
Q
EBIT
EPS
总杠杆
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第二节 杠杆利益与风险
二、经营杠杆
1、经营杠杆的概念（Q→EBIT）
由于固定成本的存在，而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为经营杠杆。
2、经营杠杆的计量
经营杠杆系数或经营杠杆度，指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。
理论公式
计算公式
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例题：
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第二节 杠杆利益与风险
3、经营杠杆与经营风险的关系
经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险越大；
在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。固定成本为0时，DOL等于1；
在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小；反之，经营风险越大；
企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杆杆系数下降，降低经营风险。
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（三）经营杠杆的特性分析
Q
DOL
第二节 杠杆利益与风险
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Q↑，DOL↓，经营风险↓
Q→∞，DOL→1
Q→保本点，DOL→无穷
FC→0，DOL→1
第二节 杠杆利益与风险
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（四）经营杠杆的作用分析
基本含义：销量变动后，息税前利润变动百分比等于销量变动百分比与经营杠杆的乘积；
解释息税前利润的变动速度；
对息税前利润预测的偏差进行解释；
度量经营风险。
第二节 杠杆利益与风险
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第二节 杠杆利益与风险
三、财务杠杆
1、财务杠杆的概念（EBIT→EPS）
由于债务的存在，筹资成本的固定引起的普通股每股收益（EPS）的波动幅度大于息税前利润变动幅度的杠杆效应，称作财务杠杆。
2、财务杠杆的计量
财务杠杆系数，是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。
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第二节 杠杆利益与风险
当企业没有发行优先股时：
说明：
财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度；
在资本总额、息税前盈余相同的情况下，负债比例越高，财务杠杆系数越高，财务风险亦越大，但每期预期收益也越高；
当企业既没有发行优先股，也没有向银行借款时，
DFL=1
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例题
某公司全部资本为1000万元，负债权益资本比例为40：60，负债年利率为12％，企业所得税率为33％，基期息税前利润为160万元。试计算财务杠杆系数并做说明
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第二节 杠杆利益与风险
3、财务杠杆与财务风险的关系
企业为了取得财务杠杆利益而利用负债资金时，会增加破产机会或普通股利润大幅度变动机会的风险；
企业利用财务杠杆，可以产生好的效果，也可能会产生负面效果，但负债比率是可以控制的；
企业可通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。
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财务杠杆的特性分析
EBIT
DFL
第二节 杠杆利益与风险
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1. EBIT↑，DFL↓，财务风险↓
2. EBIT→∞，DFL→1
3. EBIT→I，DFL→无穷
4. I→0，DFL→1
第二节 杠杆利益与风险
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财务杠杆的作用分析
基本含义：
EPS变化百分比＝EBIT变化百分比×DFL
解释每股盈利的变动速度；
对每股盈利预测的偏差进行解释；
度量财务风险。
第二节 杠杆利益与风险
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第二节 杠杆利益与风险
四、复合杠杆
经营杠杆
财务杠杆