第六章期权与期权市场.ppt

第六章期权与期权市场
第一节 期权的概念与价值分析
例２：考虑如下组合：
(1)买入股票Ａ的一张远期合约，
(2)卖出执行价格为11元的看涨期权一个
(3)买入执行价格为11元的看涨期权一个
分析该组合的到期价值
式右边：2+32＝34
两边不相等，存在套利机会。
第一节 期权的概念与价值分析
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套利组合策略：卖出看跌期权和股票，买进看涨期权。
操作 期初现金流 期末现金流
ST>33 ST<33
卖出看跌期权 2 0 -(33- ST)
卖出股票 32 -ST -ST
买进看涨期权 -3 ST –33 0
无风险投资 -31
合计 0

第一节 期权的概念与价值分析
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例如：股票价格为32元，无风险利率为10％，一年后到期的执行价格为33元的看涨期权和看跌期权的价格分别是4元和1元，判断是否存在套利机会，如果有套利机会，构造套利组合。
解：等式左边：4+33 /＝34
等式右边：1+32＝33
两边不相等，存在套利机会。
第一节 期权的概念与价值分析
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套利组合策略：卖出看涨期权，买进看涨期权和股票。
操作 期初现金流 期末现金流
ST>33 ST<33
卖出看涨期权 4 -(ST -33) 0
买进股票 -32 ST ST
买进看跌期权 -1 0 33- ST
贷款 29 - -
合计 0

第一节 期权的概念与价值分析
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六、不付红利的欧式期权的价格下限
考虑如下两个组合
组合A：欧式看涨期权加的 现金
组合B：一股股票
ST>X
ST<X
A
ST
X
B
ST
ST
组合A的价值在不小于组合B的价值
第一节 期权的概念与价值分析
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第一节 期权的概念与价值分析
例：股票A的当前价格50元，以股票A为标的资产的执行价格为45元欧式看涨期权的价格为4元，无风险利率为0。
市场上是否存在套利机会，如果存在，设计套利策略并分析套利交易的现金流。
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第一节 期权的概念与价值分析
欧式看涨期权的价格下限为：
本例中，c=4 ，S-X=5，显然存在套利机会
操作
期初现金流
期末现金流
ST45
ST<45
买进看涨期权
-4
ST -45
0
卖出股票A
50
- ST
- ST
无风险投资
-45
45
45
合计
1
0
45- ST
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不付红利的欧式看跌期权的下限
组合C：欧式看跌期权加一股股票
组合D： 的现金
ST>X
ST<X
C
ST
X
D
X
X
组合C的价值在不小于组合D的价值
第