浅谈人民币利率互换及其风险规避问题.doc

浅谈人民币利率互换及其风险规避问题
李福胜 傅 斌 自1982年国际金融市场的第一笔利率互换业务发生以来,2005年末其交易量占整个金融衍生产品交易量的80%,在国际金融市场上被广泛应用。2006年2月,中国人民银行发布了《关于选择,从而提高了投资者的投资和交易热情。另外,做市商在与对手进行利率互换的同时要通过买卖债券进行对冲操作,这将极大地提高债券市场的流动性和定价效率,从而促进债券市场的进一步发展。
三是促进利率市场化,提高货币政策传导效率。当前,我国金融改革正处于关键时期,利率市场化改革是金融改革的重要组成部分。利率市场化改革的逐步推进对金融机构尤其是商业银行的利率风险管理提出了更高的要求。在管制利率时期,尽管中央银行也会根据经济形势的需要不定期地调整贷款利率,但这种利率调整具有可预见性,随着利率市场化改革的推进,市场利率的波动在很大程度上是随机的,这极大地增加了商业银行的利率风险,也加大了商业银行利率风险管理的难度。开展利率互换交易为商业银行提供了有效管理资产负债以及对冲利率风险的工具。此外,通过商业银行向其客户提供利率互换产品,不仅可以满足客户利率风险管理的需要,提高对利率风险的承受能力,降低客户贷款的利息成本,而且有助于降低商业银行贷款的信用风险,实现与客户的双赢。从这个意义上来讲,一个具备良好的风险管理功能的利率互换市场,有利于金融机构利率风险管理机制的形成,促进利率市场化的改革进程,也有利于提高货币政策的传导效率。
四是有利于防范金融风险,维护金融稳定和进行金融创新。目前,我国金融市场规模持续扩大,交易产品和交易工具不断增加。截至2005年末,,%;,比2004年增长42%;,%。同时,我国商业银行和政策性银行资产负债表上都积累了巨大的利率风险需要对冲。,利率每上升1%,商业银行固定利率债券投资市值将损失1200亿元。作为债券投资主体的商业银行,有对冲资产负债利率风险的强烈需求,而利率互换是实现这个目标最有效的工具。
我国目前已经部分具备了开展利率互换的条件。我国已发行目前尚未到期的国债和金融债中,既有固定利率的债券,也有浮动利率的债券。截至2005年7月底,在我国现已上市交易的国债中,固定利率国债占 %,%;%,%;因此,我国已经基本具备了开展债券利率互换的条件。另外,多数机构和专业人士对我国长期利率的走势的判断趋同,认为我国的利率处于上升阶段,但对于利率的中短期走势还是存在比较大的分歧,因此,可以尝试开办3~5年期的利率互换。目前一些浮动利率债券与一些固定利率债券的到期期限相似,可以进行互换;而且商业银行在推出5年期限的固定利率贷款后,还可以尝试通过债券和银行贷款之间利率互换来规避其利率风险。





当然从金融环境看,我国基础性金融市场已经初具规模并日趋成熟,宏观调控体系逐步健全和完善,金融组织体系逐步健全,金融市场法律法规体系和监管体系已日趋完善,金融对外开放逐步扩大,