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陈志武：金融技术、经济增长与文化
作者：陈志武 来源：新浪财经 发表日期:2005-3-21
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东亚经济评论-：陈志武：金融技术、经济增长与文 化文章页数：[1]
们提到“金融” 时想到的只是货币和货币政策；而在美国提到"金融”时，人们首先想到的是股票、债券和 其它证券市场。这个差别也恰恰反映了在中国历史上我们所经历的都是货币一类的金融技术 和金融发展，但是证券一类的金融创新和金融技术却没有在中国历史上发生，被我们的社会 所忽视。
这里我们先讲一下什么是证券或者说金融契约。一般来说，“证券”指的是规定在未来 不同时期和不同境况下要发生现金支付的金融契约，比如债券、股票、保险。为了方便讨论, 我们不妨把非大众交易的信贷、保险、退休基金等也都归到广义的“证券”金融合约里。
我们先来看看金融技术发展对于我们的生活、对于个人和家庭的实际影响可能是什么样 子。有一个很有意思的事情是，过去这些年当人们讲到证券市场发展的重要性时，绝大多数 都是围绕着企业融资来讲的、是围绕着宏观经济增长来讨论的。也就是说，我们的观点是： 为了企业的发展，我们必须去发展金融和资本市场。但我要讲的是，抛开金融发展对企业、 对整体经济本身的影响不管，哪怕只是针对老百姓的生活，金融发展也是非常重要的。
以住房按揭贷款为例，这个金融品种的发展虽然看起来简单，但对老百姓一辈子生活的 幸福是影响非常、非常大的。为理解这一点，我们大致可把一个人的财富分为两部分，一部 分是流动性资产，比如存款、房地产和股票；另一部分是人力资本，就是未来工资和其它收 入流的总折现值。但这两者又是有差别的。举一个简单的例子：张二今年28岁，今天拿到 金融博士，假设他拿到金融博士后找到一个很好的工作，未来30年里每年的收入预期为10 万。这些未来收入的折现总值就是张二的人力资本。假设折现后他的人力资本一共为200
万元，那么即使张三今天没有流动性资产，他今天拥有的人力资本财富是200万，他应该觉 得这已经很富有了。但问题是这个财富毕竟是不能马上花的，如果没有金融技术的帮助，对 张三来说他依旧会感到很穷。
有了金融市场和证券市场，有了金融工具的帮助，张三不仅能够通过这200万的人力资 本感到很富，而且这200万财富至少有一部分让他在今天就能花。住房抵押贷款正是这样一 种工具。如果没有住房按揭抵押贷款，如果张三想在上海买一个100平方米、每平方米价格 为5000元的房子，那么他在未来十年里每年要存50000元才能买到这房子。在这种情况下， 张三的储蓄压力是很大的，而且要等上10年才能买到自己的房了。其结果会如何呢？第一， 在他28岁最能享受自己房子的时候，他却不能买房；而等他年纪大了享受房子和其它消费 的能力不那么高的时候，他偏偏有房了。第二，如果张三这个时候在谈恋爱，或许会因为他 今天买不到房子使他女朋友跟他分手了。第二，也许张二的单位能分给他房子，但条件是他 必须先结婚；于是，为了得到房子，他不得不勉强提前结婚，或许留下终生遗憾。
如果有住房按揭贷款，假设张三可以按30年还贷4%的利率借到50万元，那么以后每 个月只要支付2300块钱，一年支付27600元，和之前每年50000元的存款相比，他的储蓄 压力就会小很多了。所以，金融发展