Chap.12汇率决定理论.ppt

第二节 购买力平价理论
购买力平价理论概述
购买力平价理论（The theory of Purchasing Power Parity，PPP），西方汇率理论中最具影响力的理论之一。
瑞典经济胀十分高涨的时期，特别是恶性通胀的情况下汇率和价格的变化较为明显的一致，购买力平价的有效性较为显著。
通过以上的分析，归结到一点：购买力的平价一般并不能得到实证检验的支持。
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第二节 购买力平价理论
对相对购买力平价的实证研究中美通涨率比较1980－1998(年平均值)
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第二节 购买力平价理论
对相对购买力平价的实证研究(续)人民币汇率1980－1998(年平均值)
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第二节 购买力平价理论
对相对购买力平价的实证研究(续)
中美两国通涨率的变化与汇率变化之间的关系显然不符和购买力平价理论
80－84年，90－91年，美国通涨率高于中国，人民币汇率反而上升
人民币升值年份，中美两国的通涨率差却为正
结论：购买力平价理论基本不能解释人民币汇率的变动。如果将时滞考虑进去，结果也是一样。
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第二节 购买力平价理论
购买力平价对汇率解释能力差的原因
汇率反映的是两国之间可贸易商品价格水平的比率，而不是全部商品
名义汇率变动不仅仅与价格水平的变动有关，还与货币政策、汇率政策以及资本流动等因素有关
转轨经济中，体制变化的影响大于经济变量的影响
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第二节 购买力平价理论
英国《经济学家》杂志的“汉堡经济报告”
　　“汉堡经济报告”的基础是购买力平价理论。这份报告研究的商品是麦当劳的麦香汉堡，约120个国家的麦当劳都提供这种汉堡。调查结果发现，美国麦香汉堡的平均含税售价是2．54美元。麦香汉堡售价最便宜的国家为中国大陆、马来西亚，售价低于1．2美元，表示这些国家的币值被严重低估。售价最高的国家包括英国、丹麦与瑞士，这些国家的币值则最受高估。
“麦香汉堡指数” 最大的成就是追踪欧元币值波动。1999年1月欧元正式启用时，几乎所有人都预测欧元会对美元升值，但是“麦香汉堡指数”却显示，欧元一开始就被过度高估。索罗斯基金管理公司承认欧元启用之初曾仔细考量“麦香汉堡指数”的卖出欧元信号，不久后却决定忽略这项信息。后来，欧元果然大幅贬值。
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第二节 购买力平价理论
对购买力平价理论的评价
在所有的汇率理论中，购买力平价是最有影响的。首先，它从货币具有的基本功能（购买力）的角度分析货币的交换问题；其次，它的表达形式最为简单；另外，购买力平价理论所涉及的问题是汇率决定中非常基本的问题，是理解全部汇率理论的出发点。
购买力平价理论并不是一个完整的汇率决定理论。汇率与价格水平之间的因果关系中谁是决定因素，存在争论；另外，一价定律在现实中是否存在，也有争议。
购买力平价学说理论上的意义还在于，它开辟了从货币数量角度对汇率进行分析的先河。
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第三节 利率平价理论
理论背景
利率平价理论，也称远期汇率理论。它是由英国经济学家凯恩斯在1923年提出，后经西方国家一些经济学家发展而成的。
随着生产与资本国家化的不断发展，国际间资本移动的规模日益扩大，并成为货币汇率（尤其是短期汇率）决定的一个重要因素。购买力平价理论已不能解释这种新现象。
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第三节 利率平价理论
利率平价理论的基本思想
利率在短期内影响国际间套利性资本流动，从而影响到汇率，利率和汇率存在着密切的关系。
在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国，因此低利率国的货币贬值；高利率国的货币升值。
在套利的过程中，为了避免高利率货币远期贬值，套利者就会将套利与掉期业务结合进行，具体说就是在即期市场上卖出低利率货币，买进高利率货币；同时在远期市场上按照约定汇率买进低利率货币，卖出高利率货币，轧平头寸。因此，在远期市场上，低利率货币远期升值；高利率货币远期贬值。
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第三节 利率平价理论
推论过程
设：本国利率为ia，外国利率为Ib，S为即期汇率，F为远期汇率，汇率的标价方法为直接标价法。
1单位本币国内投资收益为1+ia；
1单位本币在外国投资收益为1/S×(1+ib) ×F，
1 F
1+ia