第三章衍生金融市场概述.docx

第三章衍生金融市场概述本章概述本章主要介绍衍生金融市场的运作、市场的结构、交易实施。第一节远期、期货与期权市场 市场的运作一、期货与期权市场的功能与运作原理期货与期权市场最初产生时的功能主要是:为交易者提供一个安全、准确、迅速交易的场所;稳定产销关系;减缓价格波动;建立新的市场秩序;促进交通、仓储、通讯事业的发展。随着市场发展,其现代功能包括:风险转移功能(对冲);形成预期价格的功能;基准价格的功能;投机功能;合理利用各种闲置资金的功能;促使经济国际化的功能。市场中,一部分人想转嫁风险,同时转嫁风险利润;另一部分人想风险投资, 获得风险利润,通过期货或者期权得以实现。二、避险交易者避险交易者又称为套期保值者,主要指那些为了降低已有的风险暴露而进行期货交易的人,通常是商品的生产者或某一特定商品的使用者。值得注意的是, 套期保值者在进行套期保值时并不一定要实际拥有该商品。利用期货避险的例子。 7月份市场情况 A公司 9月份需要支付 100 万英镑 B公司 9月份将收到 300 万英镑报价即期汇率 09月份汇率期货价格 0 合约规模 万英镑( CME 标准) A公司避险策略持有 16张英镑期货合约多头 B公司避险策略持有 48张英镑期货合约空头利用期权避险的例子。 8月份市场情况某投资者拥有 IBM 股票 500 股,希望在未来免受股价下跌影响报价当前 IBM 股价为 102$ 10月份到期的 IBM 股票卖权费 4$,每张 100 股投资者策略购买 5张卖权合约,费用为 5*100*4$=2000$ 交易结果获得以100$ 卖出股票的权利,所得收益至少为500*100= 5万$三、投机交易者投机者是指那些以追逐利润为目的,同时也承担较高风险的期货交易者,通常场内的自营商都是投机者。利用期货投机交易的例子。 2月份市场情况投资者认为英镑兑美元未来两个月升值报价当前汇率 0,4月份汇率期货价格 0 合约规模 万英镑( CME 标准) 投机策略用411,750$ 购买 25万英镑,存在英镑帐户持有 4月份期货合约多头,约定以 410,250$ 买入 25万英镑两个月可能结果汇率为 0,策略一获利 13,250$ ,策略二获利 14,750$ 汇率为 0,策略一亏损 11,750$ ,策略二亏损 10,250$ 利用期权投机交易的例子。 9月份市场情况投资者有 7800$ 报价当前股价 78$ ,12月份到期执行价为 80$ 的买权费为 3$ 期权合约每张对应 100 股投机策略购买 100 股股票购买 26张12月份的买权合约三个月可能结果股价为 90元,策略一获利 1,200$ ,策略二获利 万$ 股价为 70元,策略一亏损 800$ ,策略二亏损 7,800$ 四、套利交易者套利者是指那些利用市场定价的低效率来赚取无风险利润的交易主体,可以说由于大量套利者的存在,使得实际上大多数金融市场的报价中仅存在极少的套利机会。 市场的交易机制和组织架构一、交易机制分类按照交易机制分类,市场有四种类型:直接搜索市场、经纪商市场、交易商市场、拍卖市场。金融市场一般采取集合竞价或者做市商制,集合竞价通常是一种集中市场(场内市场),而做市商制通常是分散市场(场外市场)。和其他金融资产的交易相似,各大衍生品交易所的交易机制也主要包括以下两种:公开喊价机制( Open Outcry ,即在有形的交易大厅内使用喊价和手势等方式进行报价和交易)和电子交易系统( Electronic Trading System )。在美国,与其他金融市场纷纷采用电子交易方式的趋势不同,在 2000 年ISE 成立之前,美国的各大衍生品交易所一直保持着公开喊价交易的传统,其中主要是由做市商和专家参与的公开喊价市场。ISE 是美国第一家采用完全电子交易的期权交易所,其在交易机制上针对传统的期权交易所进行了改进, 提高交易效率, 降低交易费用,因此发展非常迅速,进而引发了其他期权交易所的改革,纷纷引入电子交易。二、分散市场的组织通常远期市场是一个极为松散的组织,没有专为交易设立的固定的交易地点(当然也有个别例外,比如罗顿金属交易所交易金属远期就有专门的交易大厅), 即使是高度发达的外汇远期市场,也只是一个全球范围内的由许多大银行、大经纪公司所组成的电子网络。这种市场往往由做市商来组织实现报价和交易。三、期货与期权的场内市场和场外市场期货合约均在有组织的交易所内(场内)进行,交易双方不直接接触,而是各自跟交易所的清算部或专设的清算所结算。期权合约既有在场内交易的,也有在场外交易的。表3-1 列出了当前世界主要交易所的名称及其主要的交易合约类型。在当前经济金融全球化的