《财务管理》第六章长期筹资决策.ppt

第一节资本成本
一、资本成本的作用
(一)资本成本的概念、内容、
1、概念:筹资角度:是指企业为筹集和使用资金而付出的代价
投资角度:是企业投资所要求的最低可接受收益率。
2、内容:用资费用主要内容,经常性
筹资费用为获得资本而发生的费用,一次性
第六章长期筹资决策
3、属性
①是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的费用,是资金所有权和使用权相分离的结果。
②一种耗费,最终要通过收益来补偿。注意:与一般成本的区别
③是资金时间价值与风险价值的统一。

(二)资本成本的种类
个别资本成本:针对具体长期筹资方式;
综合资本成本:针对企业全部长期资本;
边际资本成本:针对企业追加的长期资本,
指资金每增加一个单位而增加的成本。
(三)资本成本的作用
、进行资本结构决策、选择追加筹资方案的依据。
、比较投资方案、进行投资决策的重要标准。
。
二、个别资本成本率的计量
(一)测算原理
用资费用与K成正比,筹资额与K成反比,筹资费用与K成正比。
筹资费用由于是一次性费用,在分母处扣除,不可与用资费用相加。
(二)长期债权资本成本率的测算
不考虑货币时间价值下
原理:Kd=Rd(1-T)
税前税后资本成本

[例]某企业取得5年期长期借款200万元,年利率为11%,每年付息一次,到期一次还本,%,所得税税率为33%。
①长期借款成本=
(
)
%
41
.
7
%
5
.
0
200
200
%
33
1
%
11
200
=
×
-
-
×
×
=
-
筹资费用
筹资总额
用资费用

[例]某公司发行总面额为500万元的10年期债券,票面利率为12%,发行费用率为5%,所得税率为33%。
债券成本=
(
)
(
)
%
46
.
8
%
5
1
500
%
33
1
%
12
500
=
-
×
-
×
×
(三)股权资本成本率的测算

(1)股利折现模型
一般情况:
普通股融资净额=股利用普通股资本成本率贴现
固定股利情况:
固定股利增长:
[例] 某公司普通股目前市价为56元,筹资费用率为10%,估计年增长率为12%,本年发放股利2元。(固定股利增长模型)
%
.

%
12
%
10
56
56
2
=
+
×
-
=
普通股资本成本
(2)CAPM模型:
[例],无风险报酬率为8%,市场报酬率为13%,求该股票的资本成本率?
(3)风险溢价法:=债券投资报酬率+股票投资风险报酬率
较主观,往往不够准确

优先股类似固定股利的普通股,KP=D/P0

A、略小于普通股资本成本率,原因:无筹资费用
例:留存收益成本= 2/56+12%=%


B、机会成本:股东自己的最低投资收益率
加权平均资本成本=
非股份制企业股权资本成本率测算:
特殊性
协议约定的固定性
无交易市场,无公允市价
1982年的冬天,
温岭诞生了全国首家股份制企业