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两难的加息.doc


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两难的加息
刘丽娟 面对日趋严重的负利率,央行如何应对,这显然是一个无法回避的问题。

8月份CPI同比数据冲高到3.5%,达到22个月以来新高,环比上涨0.6%,物价涨幅有所扩大,国家统计局新闻发言人盛来运解释了上的错配,更多地放弃实体产业而转入房地产、商品期货等金融和资产市场,推波资产泡沫。在中国,鉴于多年来货币超发,应对金融危机时又采取了“前所未有的”货币刺激政策,流动性泛滥早已是不争的事实。如果利率政策执着于CPI数字而进退失据,则难免刻舟求剑之嫌,不仅不能实现“保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长”的货币政策目标,也难以防范和化解金融风险,维护金融稳定。

在CPI面前挺住

反对加息的理由在于,农产品价格并非需求推动,而是季节性因素导致,加息改变不了目前物价的走势。民生证券宏观经济研究员郝大明认为,加息难以抑制食品价格上涨引发的CPI上涨。我国CPI上涨主要来源于食品价格上涨,食品价格变动主要取决于肉禽及其制品,其次是水产品、鲜菜和鲜果。由于食品是生活必需品,其需求弹性小于1,因此,食品价格波动主要取决于供给因素而不是需求因素。
五矿证券首席经济学家兼研究所所长刘德忠表示,从分析CPI走高的因数可知,CPI在第三季度持续攀高到3.5%的加息临界点,乃非系统性和整体性的因素所致,是不可持续的,CPI在第四季度肯定会回落。这个时候加息是不合时宜的。中信证券首席宏观经济分析师诸建芳表示,食品价格因素依然是推升CPI走高的重要原因,并不是由内部需求带动的,而蔬菜价格快速上涨的趋势在9月份之后会回归到常态,加息利率调整的可能性不大。且PPI涨幅比上月回落了0.5个百分点,经济增速下滑的趋势企稳。
从历史经验看,经济下行时期,央行加息是非常谨慎。2004年6-9月连续4个月CPI同比涨幅超过5%,但直到10月美联储三次加息后,中国才加息一次。2008年上半年,CPI高达7.9%,2月最高8.7%,1月和6月最低,也高达7.1%,但央行并未加息。国信证券宏观经济分析师林松立认为,中国错过了最好的加息时机,年初3-4月份温和通胀抬头时,那时小幅加息,一方面可以给予储蓄户“补贴”,一方面降低通胀预期,是非常合适的。但目前而言,并无明显迹象显示总需求有反弹势头,结构调整仍在继续,同时,刺激政策的效应已经弱化,在这种情况下,加息的可能性极低。央行陷入了一个应该加息却不敢加息的两难困境。
樊纲认为,今年我国粮食价格有望保持基本稳定,不会出现严重通胀。首先,当前我国制造业生产能力总体大量过剩,客观上不支持通货膨胀;二是国内粮食价格将保持基本稳定。“从国际上看,在俄罗斯宣布粮食出口禁令以前,世界粮价基本保持稳定,即使俄罗斯宣布了出口禁令之后,世界粮价也没有出现大的波动。”樊纲说,“反观国内,我国国内粮食生产已经实现‘六连丰’,虽然有一些气候灾害,但对全年粮食生产的影响尚在可控范围内。只要食品价格基本稳定,下半年CPI就能控制在合理的范围内。”
宏观经济本身尚有不确定性,同时加息会严重打击企业生产经营积极性。银河证券宏观分析师张新法表示,外需市场的疲软已经显现,出口形势不确定因素增加,内需增长超预期,生产活动活跃,短期内通胀形势可控,经济增长稳定态势明显。经济并没有过热迹象,第

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  • 上传人琪官
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  • 时间2022-06-22