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海通证券基金评价——全方位的评价体系
海通证券基金研究中心

2009 年中国证监会、证券业协会对基金评价业务进行了规范,今年5月17
日获得认可的基金评价资格的十家机构名单出炉,海通证券凭借长期的基金研究
经验和科学的评价方法脱颖而出,引起了市场的广泛关注。作为一家长期致力于
基金评价的研究机构,海通证券的基金评级及相关评价究竟有什么特色呢?这里
我们做一个简单介绍。
海通证券基金评价体系包含全面的评价对象,细致的评级分类以及科学的
评价方法。
首先,海通证券推出的系列评级内容很全面。不仅包括基金产品评级,还
包括基金经理评级和基金公司评级,此外还有基金净值增长率、超额收益虑等单
一指标排名,让投资者从不同角度来了解基金的业绩,特别是在目前国内基金经
理变更比较频繁的情况下,从多个角度评价有利于投资者更好的了解基金。此外,
我们的私募评级也采用这种模式,堪称目前市场上最全面的基金评级体系之一。
其次,海通证券系列评级在分类上进行了严谨的区分,增强了参与评级各
主体的可比性。海通证券基金分类采用两级分类,一级分类完全遵守《证券投资
基金运作管理办法》对股票型、混合型、债券型和货币型基金的规定,二级分类
则根据基金招募说明书的投资范围进行了严格定义,减少了分类的随意性。而且
根据各类评级特点的不同,分类方式有所变化,对于基金产品评级,划分为十类,
除了封闭式和开放式之外,混合型基金还要区分是偏股混合型、平衡混合型还是
偏债混合型;债券型则分为纯债型和偏债型;此外还分出了货币型、保本型和
QDII 股票型基金。对于基金经理评级,则分别依据所管理资产特性分为四类,
即分别为管理股票型的基金经理、管理混合型的基金经理、管理债券型或者管理
货币型的基金经理。对基金管理公司评级,划分为两类,分别是股票管理能力评
级和固定收益管理能力评级。
最后也是最重要的,海通证券系列基金评级在评价方法上进行了科学的改
进。由于市场上很难找到一种十全十美的评价方法,我们对若干具有代表性的评
价方法进行融合。对于基金产品评级,我们采用了净值增长率、风险调整收益、
持股调整收益以及契约因素。对于基金公司评级,我们采用净值增长率、风险调
整收益、规模因素以及公司运作情况。我们的特色主要体现在以下几个方面
(1) 对传统风险调整收益指标失灵时进行调整
我们采用了分别反映总风险调整收益、系统性风险调整收益及非系统性风
险调整收益的夏普、特雷诺和信息比作为风险调整收益指标。这些指标在单边下
跌市场中会失效,主要是因为这些传统的风险调整收益指标是建立在高风险高收
益、低风险低收益的前提假设之上。如果市场单边下跌,多数基金表现出来的往
往是高风险低收益或低风险高收益,这时这些指标的计算结果可能跟评价目标相
左,导致高风险低收益的基金评价甚至可能优于低风险高收益的基金。遇到这种
情况时,我们会对指标进行相应修正,使风险在任何市场下都会受到一定惩罚。
(2) 引入持股调整方法
海通基金评级中引入了持股调整收益。该方法摆脱了传统评价方法仅运用
净值表现进行评价的思维定式,通过基金持股与传统评价指标互动融合对基金进
行评价。一方面,基金所持股票的质地在一定程度上决定了基金最终业绩,所持
股票质地越