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美连续加息意在追求货币中性
李 扬 彭兴韵
2004年6月以来,美联储先后六次提高了联邦基金的目标利率,每次幅度都为25个基点。截至2005年2月2日,%。在我们看来,美联储的加美连续加息意在追求货币中性
李 扬 彭兴韵
2004年6月以来,美联储先后六次提高了联邦基金的目标利率,每次幅度都为25个基点。截至2005年2月2日,%。在我们看来,美联储的加息步调及其对我们的影响固然值得关注,但其加息的动因及依据的货币政策理念却是我们更应当认真探究的。
美联储在每次调整联邦基金利率的目标值之后,都会发表一个简短的声明。这一看似平常而简短的声明,恰恰是我们理解其货币政策操作理念的入手处。例如,2004年12月14日,美联储宣布提高联邦基金利率后,就发表了这样的声明:“联储公开市场委员会相信,即使提高了联邦基金利率,货币政策的松紧仍然是适度的,加之劳动生产率依然强劲地上升,货币政策将继续对经济活动提供支持。通货膨胀与长期通货膨胀预期依然得到很好控制……由于潜在的通货膨胀预期相对比较低,委员会相信,宽松的货币政策可以被稳妥有序地取消。”
从以上声明中,我们至少可以看出两点:其一,目标利率水平之所以需要提高,不是因为通货膨胀在加剧,亦非通货膨胀预期在加强,而是因为“通货膨胀与长期通货膨胀预期依然得到了很好地控制”;其二,未来目标利率水平依然可能上调,那也不是因为通货膨胀率在提高,而同样是因为“潜在的通货膨胀预期相对较低”。显然,如果坚守我们****惯多年的“逆风向而动”的货币政策理念,美联储的加息举措是难以理解的。
问题出在哪里呢?全部的问题在于:如今美联储的货币政策操作早已脱离开传统的“逆风向而动”的轨道,转而在追求某种“中性”的货币环境。这里所谓中性的货币政策,简单地说,指的是使货币利率与自