化工行业2022年中期策略.pptx

原油或保持高位，关注中国海油投资价值
2
1. 供给端：美国页岩油难有较大增量
3
160
140
120


阿联酋




伊拉克




安哥拉




科威特




刚果


27

阿尔及利亚




赤道几内亚




加蓬




3. 需求&库存：需求短期、中期均有积极预期，库存蓄水池调节作用失效
5
EIA，
图：全球原油供需差
10
8
6
4
2
0
-2
-4
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3
2019Q4
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q3
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2E
2022Q3E
2022Q4E
百万桶/天
140
120
100
80
60
40
20
0
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
第一季
第二季
第三季
第四季
2018年 2019年
亿吨公里
2020年
2021年
2022年
图：国内运输总周转量
350000
400000
450000
500000
550000
1月1日
1月11日
1月21日
1月31日
2月9日
2月19日
3月1日
3月11日
3月20日
3月30日
4月9日
4月19日
4月29日
5月8日
5月18日
5月28日
6月7日
6月18日
6月29日
7月12日
7月24日
8月6日
8月17日
8月30日
9月11日
9月24日
10月5日
10月18…
10月30…
11月12…
11月23…
12月6日
12月18…
12月31…
千桶
2022年
1月
2月 第一季
3月
4月
5月 第二季
6月
7月
8月 第三季
9月
10月
11月 第四季
12月
410
390
370
350
330
310
290
270
250
美国工业+商业部门汽油消费量：千桶/日
2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年
600000
图：成品油类燃料消费 图：美国原油商业库存
4. 标的：中国海油——进可攻、退可守的A股油气资产
6
-1200
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
康菲石油
西方石油
挪威Equinor
中国海油
图：低油价期（2020）与可比公司业绩对比（人民币）
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
康菲石油
西方石油
挪威
Equinor
中国海油
图：高油价期（2012）与可比公司业绩对比（人民币）
资料来源：公司公告，安信证券研究中心
注：海外会计准则不同，观察数据后认为不影响定性对比
公司在高、低油价环境下均体现出较 强的竞争力。
在2020年低油价时期，可比公司康菲 石油、西方石油和Equinor（可比公 司的选取在第二部分竞争优势中说明） 均出现亏损的情况下，公司实现营业 亿元（ 亿 元），
（）。