金融市场学第4章.pptx

金融市场学
FINANCIAL MARKETS
(第四版)
杜金富等编著
东北财经大学出版社
第4章
风险、收益和资产
定价模型
返回
目录
学****目标……………………………………………4
资金风险与收益………………………………5
证券组合理论………………………………14
资本资产定价模型………………………………25
多因素资本资产定价模型…………………………38
套利定价理论…………………………40
第4章风险、收益和资产定价模型
学****目标
•资产的风险与收益的基本概念及计算
•资产组合的基本原理
•学****计算证券或证券组合的单期投资收益率
•多个单位时期内的收益率的不同计算方法
•计算资产组合的预期收益率和风险
•系统性风险与非系统性风险的区别
•投资多样化可减少非系统风险的原因
•资本资产定价模型、模型中风险的有关衡量、模型的局限性
•多因素资产定价模型及其应用的困难
•套利定价模型的基本原理
返回
资产的风险与收益
返回
金融市场收益与风险的定义与类型
收益是对投资的回报。
金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性及幅度。金融变量的可能值可能低于也可能高于期望值,因此,风险既可能给投资主体带来收益,也可能会带来损失。投资的对象可以是各种各样的资产,因此收益也就会有多种不同的形式。比如投资于债券可以获得固定的收益——利息,获取利息的时间和金额都是债券发行时就已经确定好的;投资于股票将获得股利,即由股份公司定期或不定期向股东派送的盈利,股利的金额则不是固定的;投资于房地产并将其出租则可以获得租金收入;利息、股利、租金都是持有资产带来的现金流收益。如果投资的资产有比较发达的流通市场,如债券、股票,那么还可以通过低买高卖该资产获得价差收益,这部分收益被称为资本利得。总的来说,利息、股利、租金以及资本利得都是不同形式的投资收益。
资产的风险与收益
金融风险有多种分类方法。按其来源,可以分为由汇率水平变动所产生的货币风险、由市场利率水平的变动产生的利率风险、由金融资产变现难易程度所产生的流动性风险、因证券发行者倒闭或其他无法履约情况而给投资者带来的信用风险、由于宏观市场环境的变化而产生的市场风险、由日常操作和工作流程方面的原因所产生的操作风险等。按照会计标准,可以分为由经济实体的财务报表所反映出来的风险和对经济实体的整体运作产生影响的因素所引发的经济风险。按照能否分散,可分为两类:一类是不可以通过投资组合来进行分散的系统性风险,这主要由经济周期、宏观经济政策等影响整个金融市场的风险因素所引起的;另一类是可以通过投资组合来进行分散的非系统性风险,是与特定的公司或行业相关的风险,它与经济、政治和其他影响所有金融变量的因素无关。
返回
资产的风险与收益
投资者的风险态度与无差异曲线
进行投资就需要进入金融市场,进入金融市场就会面临不同的风险,而在面对风险时,不同的投资者的态度是不相同的。一般来说,可以将投资者分为风险厌恶者、风险偏好者和风险中性者。风险厌恶者是指该类投资者面对风险增大的市场环境时,其要求获得的收益率随风险的增加而增加;风险偏好者是指该类投资者面对风险增大的市场环境时,其要求获得的收益率随风险的增加而降低;风险中性者是指该类投资者面对风险增大的市场环境时,其要求获得的收益率随风险的增加而不变。在现实的市场,投资者主要属于风险厌恶者。
返回
资产的风险与收益
依人们对风险的不同态度,可得出不同的均值—方差(或标准差)效用函数,其一般形式为U=U(E,V),其中E为未来收入或财富的均值(或期望值),而V为方差。如果用投资收益的均值和标准差构造一个二维平面,三类投资者的无差异曲线将呈现不同的形状。参见图4—1至图4—3。
返回
图4—1 风险厌恶者的无差异曲线
图4—2 风险偏好者的无差异曲线
图4—3 风险中性者的无差异曲线
资产的风险与收益
返回
证券投资收益和风险的衡量
1)证券投资收益的衡量
单个证券的收益主要来自于两个方面,即股利收益(或利息收入)加上资本利得(或减去资本损失)。我们可以把单个证券在单期的收益率表示如下:
式中,R表示收益率,t表示特定的时间段,D表示现金股利,P代表各期的价格。,括号里的部分代表该期的资本利得或资本损失。
证券组合的收益等于组合中各种证券的期望收益的加权平均数,以各证券占证券组合的投资比重为权数。证券组合P的期望收益率(Rp)可用以下的公式计算:
E(Rp)=X1E(R1)+X2E(R2)+…+XnE(Rn)=XiE(Ri)
式中,Xi为证券i占证券组合P的投资