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3基本金融衍生品
一簇蓝色精灵的小确幸
CHENYING0907
远期合约和期货合约
合约中确定的价格称为交割价(delivery price) 。
远期合约中的价格称为远期价格；
期货合约中的价格称为期货价格。
合约中确定的时么中航油获得(33-油价)×30万；
如果原油价格高于36美元/桶，那么中航油支付(油价-36)×30万。
高盛和中航油每月到期收益图
ST
ST
VT
VT
31
36
33
36
中航油
高盛
2
33
31
-2
案例4：高盛与深南电的合约
2008年10月21日，深南电A公告称，该公司职员在3月份和高盛集团全资子公司违规签署的一份国际油价对赌协议，这可能在未来两年内给上市公司带来亏损隐忧。该违规事件近期遭到深圳证监局查处，%的股权。
公告称，在3月12日深南电A有关人员在未获授权情况下，与高盛集团的全资子公司签署了两份石油期权协议。按照该协议，在2009年1月1日~2010年10月31日期间如果国际油价在60美元/桶或以下，将会给深南电每月带来180万美元的损失。
2008年12月，上市公司深南电跟高盛的全资子公司“杰润公司”的石油衍生品协议戏剧性地提前终止。
第一份合约
有效期：2008年3月3日~12月31日，
合约条款：
当期限内纽约商业交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算数平均值(简称浮动价)，深南电每月可以获得“20万桶×”合计30万美元的收益；
当浮动油价介于62美元/，深南电可获得“(浮动价-62美元/桶)×20万桶”的收益；
当浮动价低于62美元/桶时，深南电每月需向对手支付“(62美元/桶-浮动价)×40万桶”等额的美元。
签约时，原油期货现价$
第二份合约（一旦激活）
有效期：2009年1月1日~2010年10月31日；
特殊条款：
对手方杰润公司拥有一个优先权，就是杰润公司可以在2008年12月30日18点前宣布是否执行的选择权。
其他条款：
，深南电A每月可以获利34万美元；
~，深南电每月可获得“(浮动价-)×20万桶”的收益；
，深南电每月亏损“(-浮动价)×40万桶”等额的美元。
深南电每月到期收益图
ST
ST
VT
VT
62



第一份合约
第二份合约


案例5：TRAN
TRAN：Target Accrue Redemption Note，目标累计赎回合约。
这是高盛与中国航空公司签订的衍生品合约，。
该合约的基本结构：
合约有效期：36个月(2008年7月末合约开始生效)
每月交易量：5万桶
当油价高于100美元/桶时，航空公司获得(油价-100) ×5万，但累计获得不能超过150万美元；
当油价低于70美元/桶时，航空公司需以70美元/桶购入10万桶。
高盛和航空公司每月到期收益图
ST
ST
VT
VT
70
100
100
航空公司
高盛
30
70
140
-30
衍生品的功用
对冲风险
投机
锁定套利收益
降低投资的成本
交易者类型
套期保值者(Hedger)：其目的是降低未来市场价格变动所带来的风险。
投机者(Speculator)：其目的是赌某个市场变量的变动方向。
套利者(Arbitrageur)：持有两个或几个金融工具互相抵消的头寸，以锁定一个无风险的收益。
套期保值
远期合约进行套期保值-例1
6月3日美国公司A从英国供应商处购买商品，将在同年9月3日支付给供应商1000万英镑。
为规避到期支付的外汇风险，公司A决定利用远期合约进行套期保值：购买3个月期的价格为$。
A公司锁定到期支付的成本：$。
银行公布的即期和远期汇率报价
USD/GBD报价
竞买价(bid)
竞卖价
(offer)
即期汇率(Spot)


1个月远期汇率
(1-month forward)


3个月远期汇率
(3-month forward)


6个月远期汇率
(6-month forward)


9月3日套保和无套保的结果比较
汇率跌到$，不进行套期保值的支付成本为$1500万，套保的支付成本为$。
汇率升