大型企业衍生品风险管理研究教材(37p)课件.ppt

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他们都怎么了！
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前言
“几乎所有涉足外汇、进出口业务的央企都与衍生品交易有染，远不止按规定持有境外期货交易牌照的31家央企。这些衍生品合同总共涉及的名义本金高达上万亿元。虽然实际现金交类型企业在风管措施不完善时都可能遇到，但在国有企业中大幅度发生就其更深的根源
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所有权与经营权不统一
国有企业数亿的资产非管理层所拥有，用别人的钱来赌，成功了升迁加快，
工资提高，皆大欢喜。亏了就归咎为市场风险，管理层最多平级调换职位
业务流程和操作规范混乱
东航方面承认，公司内部控制存在缺陷，交易员、风险控制员和
复核清算员都同属于财务会计部，不利于独立地审核、控制和判断
复杂交易监管国资委和证监会推委
国资委希望证监会利用其专业能力监督国有企业的衍生品合约，
但证监会认为属出资人责任，使衍生品交易处于监管空白，且没有相关法规
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国企频发的深层次原国
我们认为深层次的原因要从国企本身的弊病上寻找答案。国有企业决策链条过长，责任不明，交易员责权不匹配，缺乏激励约束机制，国企从上到下，容易被投行销售人员以各种形式“公关活动”摆平，容易签下暗含杀机的合同。
所有权与经营权不统一
业务流程和操作规范混乱
复杂交易监管国资委和证监会推委
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东航内部
补救措施
管理机制改革
业务机制改革
外部决策机制改革
内部决策机制改革
成立了金融风险应急领导小组，进一步检查和完善从事金融衍生品业务相适应的风险管理制度、内部控制制度和业务处理程序，优化操作程序，提高规范化和专业化水平。
将交易员和复核清算员在财务会计部内分设。同时，将风险控制员分设在公司审计部，以加强交易操作过程中的审核监督。
聘请专业的金融衍生品业务专家，成立独立的金融衍生品专家小组，专家小组对公司现有仓位优化及具体操作方案提交专业意见，供领导小组决策。
建立搜集宏观经济信息的渠道，其中包括国内一些大的研究机构、国外投行、国际航协所提供的相关报告，以减少国外投行对中国航空公司的影响力。

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东航外部补救措施
银行授信
东航原董事长李丰华调离，后“平调至”中国商飞任独立董事。
　　因原南航集团总经理刘绍勇接替李丰华担任东航总经理。
政府注资
管理层更换
国资委全资拥有的东航集团和东航国际控股（香港）认购了70亿元新股。A股有部分折价，H股较前20日均价有20%的溢价。
东航相继获得了交行100亿元、浦发行100亿元、农行150亿元、建行110亿元和国开航300亿合计760亿元人民币的综合授信额度。
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东航外部补救措施一
管
理
层
更
换
作为主要负责人李丰华并没有承担东航巨亏的责任，国资委只是象征性地将其转至其他职务，这种责任追究不明是国有大型企业敢于铤而走险的原因之一。
南方航空在去年7月原有套保合给到期后，没有签订新的合约而没有在此次油价雪崩中受损，刘绍勇作为南方航空的总经理得到肯定。其实，在后续的调查中发现，南方未受损并非是其风险控制措施完善所致，侥幸成分为大。其调任东方并不会为东航带来风管的经验。
具有中国特色的国有大型企业领导调离调任离并非是股东考量的结果，而是以中组部评判政府官员的做法。李丰华的离任与刘绍勇的调任更多的是在形式上给股东及全国人民一个交代的缓兵之计，其作为事后补救的实质作用极小。
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东航外部补救措施二
政
府
注
资
因为东航航空08年前一直在微利与微亏前徘徊，大股东东航集团资金有限，70亿实为财政部即国家出资。
%%，几乎处于破产边缘的东航，其他融资能力已尽失，因为业绩不佳公开股权融资已不可行，债务融资受负债比限制也不可行，其盈利能力不佳引入其他私幕资金也不现实。
我们看到东航较南航30亿政府注资多获得了40亿资金实为为“套保”损失买单，更实为全国人民为外国投行赔款40亿元。完全的股权注入实施是对企业的一种纵容，参考AIG、花旗等以优先股注资对企业有更有的激励作用，也是国有资产保值增值的手段。
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东航外部补救措施三
银
行
授
信
东方航空上市12年，亏损162亿元，，%，未来2年内预计持续亏损的企业，如果不是政府授意，银行是不会提供如此大额的融资额。将760亿的资金风险转移到国有大型金融机构，