《长期投资决策方法》.ppt

第四篇 长期投资决策
第十二章 企业投资决策方法
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第一节 静态投资决策法
投资回收期法
(1)投资回收期法的含义
是根据从实施投资方案开始，到收回初始投资成本所需要的时间的长短来作出投资决策的一种方法 PVIFAi,n=NCF0 / NCFt
根据相邻系数插值计算出内部收益率
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第二节 动态投资决策法
不规则现金流情况下IRR的确定：试错与插值
直观选择一个贴现率计算其NPV，若NPV=0，则这一贴现率即为IRR。
若NPV为正数（或负数）则再提高（或降低）贴现率，再计算NPV。
直至找到两个相邻近的NPV为正、负值的贴现率，再以插值法计算出具体的NPV=0的贴现率，即IRR。
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四、特殊情况下的资本预算
1. 特殊情况下资本预算概述
（1）一般性资本预算
可以直接根据NPV等方法进行项目的取舍
（2）特殊资本预算
企业投资常常受到资金规模的困扰，缺少足够的资金满足投资项目的需要，即涉及资本限量的问题。
现实中有许多投资项目是互斥的，非此即彼。NPV等三种方法对项目的选择次序可能不同，即涉及项目排序问题
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第二节 动态投资决策法
5. 资本有限量的决策问题
（1）基本涵义
资本限量是指某一特定时期内资本支出必须控制预算约束以内，即企业面临若干可接受的投资项目，但缺乏投资全部可接受项目的资金。
决策的准则是选择在资金约束条件下净现值最大的项目组合。
（2）决策方法
利用 IRR 进行的决策
计算所有项目的IRR
依据要求的收益率和资本预算约束作出选择。
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第二节 动态投资决策法
利用 PI 进行的决策
计算所有项目的 PI 和各项目的初始投资额
入围所有 PI≥1 的项目，若其所需投资额不大于资本预算约束，则接受所有项目,决策过程结束。
若所有项目所需投资额超过资本预算约束，则列出在资本约束内进行所有的项目组合，并计算各组合的加权平均PI。
选择接受加权平均PI最大的组合。
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第二节 动态投资决策法
利用 NPV 进行决策
计算所有项目的 NPV 和各项目的初始投资额
入围所有 NPV≥0 的项目，若其所需投资额不大于资本预算约束，则接受所有项目,决策过程结束。
若所有项目所需投资额超过资本预算约束，则列出在资本约束内进行所有的项目组合，并计算各组合的 NPV 总额。
选择接受 NPV 总额最大的组合。
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第二节 动态投资决策法
6. 项目排序问题
（1）基本涵义
当存在两个或多个投资项目是互相排斥的情况下，尽管以 NPV 等三种方法评价均是可接受的项目，但只能选择其中的一个项目。
按 NPV 等方法评价的结论一般是相同的，但有时却是矛盾的，其原因在于：
投资规模的差异
现金流量模式的差异
项目寿命周期的差异
三种不同的项目排序问题
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第二节 动态投资决策法
（2）投资规模不同的决策
决策准则：应选择NPV最大的项目或组合
（3）现金流模式不同的决策
决策准则：应综合权衡收益的风险和NPV的大小
（4）项目寿命不同的决策
决策总原则：建立共同的可比基础
方法一
假设运行寿命期限短项目的现金流入能以企业要求的收益率再投资到运行寿命期限较长的项目终止时。
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第二节 动态投资决策法
最简单，但忽略了另一个NPV为正的更换机会，实用价值低。
方法二
预测未来各种可能的再投资机会。
实际中难度太大。
方法三
更新链法：寿命期限短的项目结束后，能以相同或相似的项目重复替换，直到使不同寿命期限的互斥项目期限相同。替换次数为为同寿命期限的最小公倍数。
有时达到等效寿命很困难。如9年和11年的项目的最小公倍数为99，其计算相当复杂。
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第三节 长期投资决策方法的比较
静态投资决策方法与动态投资决策方法的比较
(1)货币时间价值
静态投资决策方法显著的特点在于十分简单，决策也显得非常容易。20世纪70年代以前的主流方法。但因其严重忽视了货币时间价值，决策的结果受到质疑
动态投资决策方法重视货币的时间价值因素，计算的结果具有很强的说服力，它可以修复静态投资决策方法所存在的缺陷。 在20世纪70年代以后， 逐渐取代静态投资决策方法，成为长期投资决策的主流方法
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第三节 长期投资决策方法的比较
(2)投资方案的鉴别能力
静态投资决策方法对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力
动态投资决策方法可以结合各种具体的方法进行综合分