《资本经营案例库》附教授案例辅导.doc

资本经营案例库
如何理解资本经营？----思捷的资本经营
　
　　思捷主业为零售及批发ESPRIT品牌时装及Red Earth美容护肤护法品，业务遍及欧亚及北美。
　　ESPRIT品牌来源于美国。1968年，苏茜·汤姆普之间接得益。并且，发行新股后，，9%，令小股民投资思捷的机会增多。
二、收购EFE----进军欧洲
　　1996年4月25日EFE的股东向思捷提出故意向其发售EFE、Esprit de Corp、Esprit Inc的业务。1997年1月10日该交易正式完毕。收购中有两项合同。
合同一 :
　　思捷向Word一wide Thousand Limited（WTL）收购EFE的所有已发行股本。EFE重要从事设计、采购服装及其她产品，以ESPRIT品牌向批发商推广及分销，并借着ESPRIT连锁零售门市将产品销往欧洲。此外，EFE亦参与全球性特许权、管理及发展ESPRIT系列商标的活动，并为ESPRIT商标的特许权使用人 (涉及思捷)提供采购服务。
合同二 :
　　思捷向Friedrich先生收购ESPRIT欧洲的股份(%，%权益亦即EFE于ESPRIT欧洲在当时未拥有的股份)。这是一宗关联交易，由于WTL拥有思捷已发行股本的68%左右。由于EFE是WTL的全资子公司，而思捷主席兼行政总裁邢李塬又拥有WTL约87%的权益，%的权益。
　　此外，Friedrich后来动用了约2亿港元钞票认购了WTL新股，从而将其对WTL的持股量提高至约23%，而邢氏在WTL的持股量摊薄至约77%。根据收购合同，思捷应付18．397亿港元。
　　以合理价格收购优质资产。这宗18亿多港元的交易，。，又考虑到零售业务一般无大量资本投资项目，因而以赚钱作为评估基本是合适的。此外，，因此此交易的作价应算合理。
　　事实上，EFE在收购之前的数个财年均有不俗的业绩， EFE截至1996年6月30日年度的营业额为34亿港元，其中ESPRIT欧洲的批发及零售业务的奉献约占93%、ESPRIT　Sourcing的采购业务约占4%，ESPRIT国际的特许业务约占3%。相比之下，在此宗收购前的财政年度，思捷的总营业额只有17亿港元。因此EFE不应属于劣质资产。
三、收购Red Earth---- 进军化妆品业
　　思捷通过两次收购而全资拥有了Red Earth。Red Earth由思捷大股东邢李塬于1990年创立，重要业务为持有Red Earth商标及销售Red Earth品牌的美容护肤、护发品，重要市场在澳大利亚、新西兰等地。思捷年报曾指出，管理层但愿通过收购Red Earth，令思捷业务拓展至化妆品及个人护理品业，并觉得以思捷在欧、亚的销售经验及渠道，可产生协同效应。
　　第一次收购 (1998年1月5日--1998年5月7日)，投资1，568万港元
　　交易一：为拥有Red Earth品牌的商标及批发业务，思捷先以钞票每股1美元向大股东邢李塬购入其持有的Red Earth International (REI)50%权益， ()。
　　交易二：，%。
　　交易三：思捷通过REI增持在Red Earth澳洲(REA)的权益(由20%增至95%)，总作价为162万澳元 ()，其中60万澳元由REI以钞票支付，余下102万澳元由思捷临时贷款989万港元借予REI支付。这样，思捷就几乎全资拥有了Red Earth的核心业务。
四、收购ESPRIT 商标 统一全球ESPRIT品牌
　　思捷在1993年12月上市之初，其制造、分销、推广及销售ESPRIT品牌产品的权利，皆来自与ESPRIT国际签订的特许经营合同。当肘ESPRIT国际完全不属于思捷。思捷1997年1月收购ESPRIT欧洲，一并购入ESPRIT国际63%的权益。而ESPRIT de Corp拥有ESPRT国际37%的权益及美国、加勒比海群岛的ESPRIT商标及其她知识产权。ESPRIT de Corp的最后持有人是Oaktree和Cerberus均是独立的第三者。
　　ESPRIT国际是成立于美国加州的有限责任合伙公司，它拥有ESPRIT全球的商标权。