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税务师《财务与会计》2022-2023难点：资本资产定价模型
本文“税务师《财务与会计》2022难点：资本资产定价模型(CAPM)”由税务师考试栏目整理，希望对考生有所帮助。
(一)资本资产定价模型的基本原理

尽管资产定价模型已经到了广泛的认可，但在实际运用中，仍存在着一些明显的局限，主要表现在:①某些资产或企业的β值难以估计，特别是对于一些缺乏历史数据的新兴行业;②由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的β值对未来的指导作用必然要打折扣;③资产定价模型是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大偏差，使得资产定价模型的有效性受到质疑。这些假设包括:市场是均衡的，市场不存在摩擦，市场参与者都是理性的、不存在交易费甩、税收不影响资产的选择和交易等。
由于以上局限，资本资产定价模型只能大体描绘出证券市场运动的基本情况，而不能完全确切地揭示证券市场的一切。因此，在运用这一模型时，应该更注重它所揭示的规律。
(五)财务估值方法
财务估值的方法可分为两大类:一是折现法,如未来现金流量折现法;二是非折现法,如市场比较法。

经典的价值评估理论认为,一项资产的真正或内在价值取决于该项资产创造未来现金流量的能力,因此资产的价值等于其未来现金流量的现值。未来现金流量折现法下的价值模型如下:


式中,V表示资产的价值; CF表示未来现金流量;r表示折现率;t表示期限。通过上述公式可见,资产价值的决定因素有三个:未来现金流量、折现率和期限。
(1)未来现金流量
现金流量是指现金的流入量和流出量 。
在会计中,学界把现金流量分成经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。在财务管理中,现金流量的具体含义与特定决策相关。
如进行项目投资决策时,该现金流量是指与项目投资相关的现金净流量;在进行并购决策时,该现金流量是指自由现金流量;在进行股票买卖决策时,该现金流量是指投资者预期可获得的现金股利;在进行债券投资决策时,该现金流量是指债券的本金和利息。
①投资项目的现金净流量。
投资项目的现金净流量是指从投资项目开始筹划、设计、施工、投产直到报废(或转让)为止的整个期间每年现金流入量与现金流出量的差额。投资项目的现金净流量用于评估投资项目的价值。
②自由现金流量。
自由现金流量是指企业维护正常的生产经营之后剩余的现金流量。企业可用该“剩余”的现金流量偿还债务、支付股利或扩大再生产 。
自由现金流量主要用于企业价值评估。


( 2 )折现率
企业的各项经济活动都或多或少包含风险的成分。一般来说,大多数人都有一种对风险反感的态度,但又在从事各种有风险的活动 。
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