金融市场风险测量模型VaR计算方法研究与分析.doc

金融市场风险测量模型ＶａＲ计算措施研究与分析
[ 摘要] 通过对国内外文献的研究分析，着重简介了VAR值的三种估算措施———历史模拟法、分析法和蒙特卡罗模拟法。通过比较，可以看出多种措施在不同方面各有优劣。找不到最优的估算措施，而只能根据金融市场风险测量模型ＶａＲ计算措施研究与分析
[ 摘要] 通过对国内外文献的研究分析，着重简介了VAR值的三种估算措施———历史模拟法、分析法和蒙特卡罗模拟法。通过比较，可以看出多种措施在不同方面各有优劣。找不到最优的估算措施，而只能根据实际状况相机抉择。此外还简介了多种措施的改善，对于国内金融机构和投资者管理市场风险,以及金融监管部门进行金融监管具有一定的参照价值。
　　[ 核心词] VaR 分析措施 蒙特卡洛法 历史模拟法
　　
　　一、引言
　　VaR 措施来源于20世纪80年代，在现代金融风险管理中具有核心的地位。通过的不断发展，VaR措施目前已经成为大多数投资银行、商业银行、投资机构,以及政府监管当局所采用的主流风险管理措施。与此同步，国内对VaR措施的应用也在逐渐发展中，对其进行的研究也诸多。简朴地说，VaR措施是运用
分布函数，在一定持有期和置信水平c 的条件下，计算金融资产的潜在损失用数学公式表达为：P(△p△t≤-VaR)=1-a，其中，ΔP为证券组合在持有期Δt内的收益，VaR为在置信水平α下处在风险中的价值。本文考虑的是金融资产收益的VaR。
　　二、VaR计算措施及改善
　　 (Historical Simulation)
　　历史模拟法的基本思想是：用给定历史时期上所观测到的市场因子的变化来表达市场因子的将来变化；在估计市场因子模型时，采用全值估计措施，即根据市场因子的将来价格水平对头寸进行重新估值，计算出头寸的价值变化(损益)；最后，将组合的损益从最小到最大排序，得到损益分布，通过给定置信度下的分位数求出VaR。其计算公式为:其中：是样本收益率的均值，是明显性水平α时的下分位点的收益率。
　　
　　(1)分析措施的基本思想与评价。分析措施的基本思想是运用
证券组合的价值函数与市场因子间的近似关系，推断市场因子的记录分布(方差- 协方差矩阵)，进而简化VaR的计算。分析措施的:数据易于收集、计算措施简朴、计算速度快，也比较容易
为监管当局接受。但是分析措施的假设条件与市场因子分布的厚尾和非对称的实际状况不符，容易
产生错误; 此外，对涉及期权或隐含期权的组合而言，计算VaR 的效果较历史模拟法及Monte Carlo 模拟法要差。(2)原有分析措施的改善--Delta-Gamma-theta(δ-γ-θ) 措施。这一措施的基本思想是:一方面，计算用Delta-Gamma -theta 近似措施估计出组合价值的四个矩(盼望、方差、偏度、峰度);然后，选择一种合适的分布，容许存在一定偏度和厚尾状况;最后，估计并选择该分布的参数和Delta-Gamma-theta近似得到的矩相匹配。如果不考虑衍生证券的时间消耗，该措施就被称为Delta- Gamma措施。
　　 Carlo 模拟措施
　　(1)Monte Carlo 模拟法的基本环节及评价。Monte Carlo 模拟法的基本环节是：①选择