【国债逆回购】07国债13 07国债13定价分析.docx

【国债(guózhài)逆回购】07国债13 07国债13定价分析
11国债07、11国开13、11国开14、11进出(jìnchū)03、11进出04发行定价快评:-%、4缩政策兑现的可能依然较大。
市场表现:上周债市在月初资金面带动下继续走暖,PMI指数的回落也对债市构成支撑,在此影响下,前半周债市收益率出现了回落,尤其是短端收益率的资金面改善的影响下回落幅度较大;但重回宽松的资金面和1月外汇占款环比大幅上升强化了市场再次普调准备金率的预期,后半周债市收益率止跌企稳。一级市场方面,上周一级市场唯一招标的7年期国债招标结果也在资金面和机构配臵需的带动下好于市场预期。本周一,债市收益率仍旧小幅走低,此前市场担忧的货币紧缩政策并未在上周末出台使得市场的谨慎心态有所缓和。
11国债07:年初以来的国债招标结果表达出年初机构较强的配臵需求。对于3年期国债,从中债估值看,%,在资金面回暖的带动下回落幅度较大,但仍显著高于历史均值;从二级市场看,3月8日07国债14()%附近。年初配臵需求集中释放和当前3年期国债的估值水平是有利于本期招标的因素,在当前收益率曲线较为平坦的情况下,3年期国债的相对价值也较高;此外,近期3年期央票到期量较大,预计机构对3年期国债的替代性需求也将较高。综合来看,我们认为配臵型和交易型机构对本期国开债的需求将较好,-%的区间范围内投标。


11国开13:本期国开债是11国开09的增发债券。2月加息后,30年期金融债的收益率一直较为稳定,%,显著高于历史均值。%,对保险而言,从保险协议存款利率的比价效应以及保单本钱的角度看,其对债市收益率的要求会再度提升;加息将对银行的净息差压力加大,银行对债市投资收益率的要求也将抬升。%低于当时的二级市场水平、,年初以来以保险为代表的配臵类机构对超长期债券的需求较为稳定,-%的区间范围内投标。
11国开14:从中债估值看,%,显著高于历史均值水平;从二级市场看,3月8日10进出12()-%附近。虽然通胀和紧缩政策兑现压力仍在,但本期国开债的收益和期限适中,在当前债市情绪小幅回暖下,估计配臵类机构对本期国开债会有较好需求,%,略低于市场预期。%附近,-%的区间范围内投标。


11进出03:从中债估值看,%,显著高于历史均值水平。在本周发行的固息品种中,本期进出债的期限更短,而在当前收益率曲线较为平坦的情况下,2年