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对赌协议怎么“赌”
根据历史数据显示,有多达七成的对赌协议,都以企业经营者的失败告终,在如此令人惊讶数据面前,究竟是谁制造了这种对赌“流行”呢?今天,让我们来揭开对赌协议神秘的面纱。
一、常见的对赌形式
对赌协议就是收购方(包括投资方)与出让方(包括融资方)在达成并购(或者融资)协议时,对于未来不确定的情况进行一种约定。如果约定的条件出现,投资方可以行使一种权利;如果约定的条件不出现,融资方则行使一种权利。
投融资双方常常以企业的经营业绩及上市时间进行对赌,对赌方式一般为业绩补偿、大股东回购、领售权、企业清算优先受偿权等,下面我们就通过几个典型的案例来熟悉对赌协议在实际中是如何运作的。
(一)蒙牛乳业VS摩根士丹利等三家国际投资机构
1999年1月,牛根生创立了“蒙牛乳业有限公司”,公司注册资本100万元。2003年,摩根士丹利等三家国际投资机构与蒙牛乳业签署了类似于国内证券市场可转债的“可换股票据”的协议,约定摩根士丹利等三家国际投资机构向蒙牛乳业注资3523万美元,,。
为了尽快实现资本的增值,高价出售低价购买的股票,摩根士丹利等三家投资机构与蒙牛管理层签署了基于业绩增长的对赌协议。双方约定,从2003年-2006年,蒙牛乳业的复合年增长率不低于50%。若达不到,公司管理层将支付给摩根士丹利等三家国际投资机构约6000万-7000万股的上市公司股份;如果业绩增长达到目标,摩根士丹利等三家国际投资机构就要拿出自己的相应股份奖励给蒙牛管理层。
2004年6月,蒙牛业绩增长就已达到预期目标,摩根士丹利等三家国际投资机构提前中止对赌协议。摩根士丹利等三家国际投资机构“可换股票据”的期权价值得以兑现,换股时蒙牛乳业股票价格已经高达6港元以上;而对赌协议中给予蒙牛乳业管理层的股份奖励也都得以兑现。摩根士丹利等机构投资者投资于蒙牛乳业的业绩对赌,让各方都成为赢家。
(二)上海永乐电器公司VS摩根士丹利、鼎晖投资等
上海永乐家用电器有限公司创建于1996年,是中国商业零售业及中国连锁行业十强企业之一。2005年1月,摩根士丹利和鼎晖斥资5000万美元收购当时永乐电器20%的股权,。
根据媒体报道,摩根士丹利、鼎晖投资在入股永乐电器以后,还达成了一个附加约定:无偿获得一个认股权利,在未来某个约定的时间,。这个认股权利实际上也是一个股票看涨期权。为了使看涨期权价值尽快兑现,摩根士丹利、鼎晖等机构投资者与永乐企业管理层签署了一份“对赌协议”。协议约定,如果永乐2007年(可延至2008年或2009年)(人民币,下同),摩根士丹利、;,永乐管理层将向摩根士丹利,;如果净利润不高于6亿元,永乐管理层向摩根士丹利,,相当于永乐上市后已发行股本总数(不计行使超额配股权)%。净利润计算不能含有水份,不包括上海永乐房地产投资及非核心业务的任何利润,并不计任何额外或非经常收益。
不幸的是永