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(美)
如果一个人没有形成任何成见,就算他再笨,他也能够理解最困难的问题。但是,如果一个人坚信,,那么,就算他再聪明,他也无法理解最简单的事情。
——,1897年
目录
推荐序金融市场大洗牌时期的反思巴曙松
序敲门的小鬼
第一章发现末日机器的引擎/1
就是在这一刻,人们首次知道了艾斯曼不仅只是有点愤世嫉俗。他的脑海里有一张金融界的图画,这张图画与金融界的自画像有着天壤之别,而且要比后者更接近于真实。
天才型人物1
天生的导师4
将负债变成产品销售6
审计黑箱9
发现末日机器的引擎12
真实的金融界15
坏事随时会发生19
开凿债券市场22
第二章寻找市场的漏洞/25
他们现在正在出错,对历史上最显而易见的信贷泡沫熟视无睹。机会是难得的,而把几乎无限的资本投入到一个具有巨大的回报潜能的项目的机会更是微乎其微。今天,选择性地做空历史上问题最大的抵押贷款所支撑的证券,就是这样一个千载难逢的机会。
无法卖空的次贷债券25
对赌次贷28
孤僻的金融专家30
新的百万富翁诞生37
大获成功40
运用价值投资43
与一个体系对赌45
疯狂地下注49
和投资人论战51
与华尔街做交易54
第三章关于次贷的赌注/57
在这一刻——2005年11月——,他根本不用担心拥有一大堆针对次级抵押贷款债券的信贷违约掉期产品。他们不是保险;他们是赌博;而他很满意这个赔率。他想做空头。
市场的暗箱操作57
风险吞食者63
用风险复杂化掩盖风险66
空头的赌博71
第四章华尔街的金矿/77
因为债券都是按照穆迪的评级来定价,所以大多数高估的债券都是被给予了最不恰当评级的债券。而被给予了最不恰当评级的债券,是华尔街公司蒙骗评级机构给予不恰当评级的那些债券。艾斯曼并不是很清楚评级机构是怎么被利用的。他必须要学****因此,他的团队花了数月的时间寻找高估最严重的债券。
无知带来怎样的回报?77
寻找更多人参与赌注81
最诱人的做空对象87
评级制度的盲点89
发现惊人的藏宝图91
第五章意外的资本家/95
他们意识到自己拥有两个优势。第一个是他们闯进这个市场的时间非常晚,恰好就在市场崩溃之前,而且在少数几个其它的理财经理之后。另一个优势是他们对待金融市场那种堂•吉诃德式的方式:他们有意识地寻找成功希望不大的事情。
让风险成为可能95
看似荒谬的任务99
充满想象力的赚钱策略102
搜寻华尔街客户105
金融灾难的概率108
攻克德意志银行113
担保债务权证欺诈116
揭开垃圾债券的真相119
复杂产品的交易121
第六章金融市场中的蜘蛛侠/125
当然没有理由去监视艾斯曼。他把自己看成是一个革命者,被压迫者的守护神,罪恶政权的敌人。总而言之,他把自己看成是蜘蛛侠。
什么时候才能盈利?125
与对手交锋128
自我欺骗的专业机构132
没有经济意义的资本机器137
谁虚构了庞氏骗局?142
第七章财富狩猎大行动/146
从社会学的观点看,规模达数万亿美元的美国债券市场的分崩离析是一场灾难。从对冲基金交易的观点看,这却是一生中难得一遇的机会。史蒂夫•艾斯曼一开始时管理6000万美元的股权基金,现在却做空了大约价值6亿美元的各种与次级贷款有关的证券,而且他还想做空更多。
市场裂缝开始出现146
操纵骗局149
脱离现实的市场走势152
隐藏的次贷危险156
第八章灾难前夕/162
高盛加入到他的交易里的时刻,也是市场反转的时刻。某种类型的溃败已经开始了:似乎每个人都急于跟他说话。摩根士丹利是一直是最不愿意接受次级贷款方面的负面消息的银行,现在打电话来说愿意购买他所拥有的任何东西,“无论什么规模”。
偏执的追求162
巨额赌注166
意外的风险169
市场反转176
第九章书写结尾的时刻/181
从这一刻起的6个月里,国际货币基金组织将发轫于美国的与次级债有关的资产的损失估定为1万亿美元。亏损掉的1万亿美元由美国的金融家们凭空打造,深深地植根于美国的金融体系之内。每家华尔街公司都持有这些损失的某些份额,但是对避免损失却全部都束手无策。没有哪家华尔街公司能够全身而退,因为不再有任何的买家存在。
开发信用违约掉期产品181
摩根士丹利的新团队184
“这些事情没有风险”186
内部冲突189
历史上最大的单一交易亏损193
最后的时刻197
第十章投行业的黑暗面/204
华尔街大公司曾经留给人们的是很精明、很自利的形象,现在却变成了一班蠢材。那些管理着这些公司的人不懂自己的业务,而他们的监管者显然更是不懂。查理和加米总是认为有一些他们不认识的成年人在负责着金融体系的运转;现在他们看出来了,根本就没有这样的人存在。
末日对决204
一溃千里207
危机大爆发213
摧毁华尔街219
孤独的胜利221
“毁灭它是正义的行为”225
尾声万事万物皆关联/229
致谢/240
I
推荐序
金融市场大洗牌时期的反思
资本市场大幅动荡的时期,是一般的公募基金等机构投资者忧心忡忡的日子。同时,也是卖空者经历漫长的等待之后一展威力的时期。在不少市场的好友被清洗出市场的时候,卖空者往往正处于职业生涯的颠峰时期。被中国读者熟知的卖空投资人吉姆·查诺斯(jimChanos)就是其中有代表性的一位。电影《华尔街2》中也可以找到多位卖空者的身影。本书作者迈克尔·刘易斯则从债券市场的角度,为我们描述了一位冷静思考者的观察。
,但是到目前为止,全球经济依然在危机的冲击下步履蹒跚,复苏艰难。。特别是一些有大量一线市场操作经验的思考者。他们的总结与反思更是具有独特的价值。
迈克尔·刘易斯曾任所罗门兄弟公司的债券交易员,他的成名之作《说慌者的***牌》一度被金融市场公认为描写20世纪80年代华尔街文化的经典名作之一,成为许多商学院的必读书目。在《大空头》中,作者充分发挥专业特长,将美国次级抵押贷款债券及其衍生品的起源、发展直至演变为金融危机的过程融入有趣的故事当中,将次贷担保债务权证,夹层担保债务权证,信用违约掉期等产品的操作技巧和手段娓娓道来。同时,作者也全景式地描绘了一个行业和其中形形色色的人物与故事。次贷市场的金融机构,评级机构,,从一个角度揭示了危机的原因和真相。然而,正如书中和电影中所揭示的,深知这其中蕴藏巨大风险的人却往往在市场的狂热时期被认为是精神病患者,不得不接受心理医生的治疗。
I
始于格林斯潘时代的低利率,高流动性和资产价格保护政策,现在看来是此轮危机的根源。低利率引来了美国的一批新借款人。他们在房贷中介鼓励下开始买房自住。由此,巨额资金涌入次级房贷市场,流向信誉不良的借款人。在《大空头》中,年收入14000美元的采摘草莓的墨西哥人,。
与此同时,金融市场的反监管动机催生了新的银行业务模式。即从“借出和持有”的模式转变到“发起和销售”的模式,商业银行发放贷款,随后将其转售给其他机构如对冲基金和结构型投资工具机构。所有华尔街的大银行都深陷于次级贷款的游戏之中。2007年年末全球的衍生品金额高达596万亿美元,是同期全球GDP的12倍。这种交汇不仅产生出空前的资产泡沫,而且最致命的是,这些利用结构化投资载体创造的按揭贷款证券化产品是表外业务且不受监管,它通过银行中介市场将这些泡沫向全世界扩散。
在这样一个风险迅速积累和传播的过程中,诚如《大空头》所描述的,银行,投资者,中央银行以及有关金融监管部门多数都低估了动态衍生市场的复杂性,沉迷于这个市场表面上的低波动性。几乎所有的美国人都相信房价会持续走高,次级抵押贷款市场的崩溃是不可能的,因为这个灾难太大了。
大空头在这样的狂热市场氛围下,显得多么偏执、孤独。并且承担了多么巨大的压力。
故事还在继续演绎,盛宴还在进行。越来越多的机构参与进来,似乎可以一直持续下去。
但是,泡沫终究会破灭。在市场迅速逆转的时期,市场一方面以十分惨烈的方式,清洗狂热的参与者。同时也以极高的回报。来奖励那些如秃鹰般等候了多时的卖空者。