公司财务管理理论与案例课后题答案(211章).pdf

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第2章作业答案
1、练****题1(P80)
假设上年的营业收入为S,净利润为P,平均资产总额为A,平均负债总额为D,则上年的净
资产收益率为:
ROE=P/(A-D)
0
今年的净资产收益率ROE=P(1+10%)/[A(1+14%)-D(1+11%)]=/(-)
1
由于净利润增加的幅度小于权益资产增加的幅度,因此净资产报酬率将比上年下降。
具体计算:
净资产收益率呈下降趋势。具体分析过程如下:
净资产收益率=营业收入净利率×资产周转率×权益乘数=净利润÷平均净资产×100%
其中,营业收入净利率=净利润÷营业收入×100%,
资产周转率=营业收入÷平均资产总额,
权益乘数=1÷(1-平均资产负债率)
今年与上年相比,营业收入净利率的分母增长12%,分子增长10%,表明营业收入净利率
是下降的;
资产周转率的分母增长14%,分子增长10%,表明资产周转率是下降的;
平均资产负债率的分母增长14%,分子增长11%,表明平均资产负债率是下降的,所以权
益乘数也是下降的。
由此可知,今年和上年相比,营业收入净利率下降、资产周转率下降、权益乘数下降,
因此净资产收益率与上年相比也是下降的。
思路总结:本题的关键点在于理解影响净资产收益率的三个因素——营业收入净利率、资产
周转率和权益乘数。
2、练****题2(P80)
全部资产周转率流动资产周转率资产结构(流动资产/全部资产)
上年今年上年今年上年今年
7200/2880====61152/2880==
全部资产周转率=(销售收入/流动资产)*(流动资产/总资产)=流动资产周转率*资产结构
因素分析法之连环替代法
连环替代法:
基期:资产周转率=*=
基期(计划)指标R0=A0×B0×C0(1)
第一次替代:6*=
第一次替代A1×B0×C0(2)
第二次替代:6*=
第二次替代A1×B1×C0(3)
流动资产周转率降低对总资产周转率的影响=-=-
第三次替代R1=A1×B1×C1(4)
资产结构变动对总资产周转率的影响=-=
(2)-(1)→A变动对R的影响。
(3)-(2)→B变动对R的影响。
3、练****题8(P81)
(4)-(3)→C变动对R的影响。
所有者权益=200+200=400
把各因素变动综合起来,总影响:
非流动负债=400*=160
△R=R1-R0
资产总额=200+160+400=760
销售收入=总资产周转率*资产总额=*760=1900
应收账款周转率=360/36=10,应收账款=销售收入/应收账款周转率=1900/10=190
(营业收入-营业成本)/营业收入=20%,营业成本=1520:.
存货=营业成本/存货周转率=1520/8=190
非流动资产=资产总额-货币资金-应收账款-存货=760-100-190-190=280
4、练****题9(P81)
流动资产=应收账款/30%=3000/30%=10000
速动资产=应收账款/50%=3000/50%=6000
存货=流动资产-速动资产=10000-6000=4000
非流动资产=应收账款/2=3000/2=1500
资产总额=流动资产+非流动资产=10000+1500=11500
流动负债(=应付账款)=速动资产/速动比率=6000/2=3000
所有者权益=营运资本=流动资产-流动负债=10000-3000=7000
实收资本=(7000/5)*4=5600,未分配利润=7000/5=1400
非流动负债=资产总额-流动负债-所有者权益=11500-3000-7000=1500
交易性金融资产=非流动负债/=1500/=1000
现金=速动资产-交易性金融资产-应收账款=6000-1000-3000=2000
5、练****题10(P82)
,原因在于:(1)资产周转率下降;(2)营业净利率下降。
(1)资产周转率下降的原因在于:存货周转率下降;应收账款周转率下降。
(2)营业净利率下降的原因在于:营业毛利率下降,说明营业成本的增长率远大于营业收
入的增长率。
,所有者权益增加,负债增加。
负债总额非流动负债流动负债
*600=*600=300828-300=528
*650=*650=300910-300=610
*650=*650=-300=
①该公司总资产在增加,主要原因是随着应收账款周转天数的增加和存货周转率的增长,
存货和应收账款占用增加;
②负债是筹资的主要来源,而长期借款占所有者权益的比率小于流动负债占所有者权益的比
率,这说明负债融资主要是流动负债,流动负债增加是负债增加的主要原因。
③公司每年都产生净利润,但所有者权益增加很少,说明大部分盈余都用于发放股利。
:
1)增加销售收入;2)控制生产成本;3)削减存货数量,加强存货管理;4)加强应收账款
管理,缩短应收账款周转期,降低应收账款规模。
:.
第3章作业答案
1、练****题4(P139)
原政策下:应收账款占用资金=(720/6)*50%=60(万元)
机会成本=60*6%=(万元)
坏账损失=720*10%=72(万元)
相关成本=+72+5=(万元)
新政策下:应收账款占用资金=[720/(360/50)]*50%=50(万元)
机会成本=50*6%=3(万元)
坏账损失=720*7%=(万元)
收账成本最多为:-3-=(万元),收账成本最多增加:-5=(万)
2、练****题5(P139)
平均收账期=70%*10+30%*30=16(天),应收账款周转率=360/16=
年销售收入=198*200000=39600000(元)3960万元
平均应收账款=39600000/=1760000(元)176万元
3、练****题6(P139)
放弃现金折扣的成本率=[2%/(1-2%)]*[365/(60-20)]=%
银行借款的实际利率=(12*12%)/(12-12*5%)=%,
按贴现利率计算法:实际利率=(12*12%)/(12-12*12%-12*5%)=%。
所以应该借款,不放弃现金折扣
4、练****题8(P139)
平均应收账款余额坏账损失
改变前改变后改变前改变后
500/6==10*+60*=40500*1%=5560*1%=
应收账款周转率=360/40=9
应收账款余额=560/9=
改变后改变前变化
收入56050060
收益60*(1-80%)=12
*80%*15%=*80%*15%=10-

现金折扣变化560*2%*40%=
收益与成本比较收益增加-成本增加=12-(-)--=,因此应该引入现金折扣
5、练****题9(P139)
改变后改变前变化
收入900*100=900001000*100=100000-10000
应收账款额90000/(360/30)=7500100000/(360/60)=16667
收益-10000*(1-70%)=-3000
应收账款占用资金差额(7500-16667)*70%=-6417
机会成本差额-6417*20%=-
坏账损失差额90000*1%-100000*%=-600
存货占用机会成本差额-2000*20%=-400
收益与成本比较-3000-(--600-400)=-,说明成本降低的幅度小于收益降低的幅:.
度,所以不应该改变信用政策
第4章作业答案
1、练****题1(P200)
新发股票每股价格新股发行后市场价值新股发行后每股市价
40元10000*40+5000*40=600000600000/(10000+5000)=40
20元10000*40+5000*20=500000500000/(10000+5000)=
10元10000*40+5000*10=450000450000/(10000+5000)=30
2、练****题3(P200)
新股发行后的除权价格=(25*100000+20*10000)/(100000+10000)=
每份认股权证的价格=(-20)/10=
公司新的市场价值=*(100000+10000)=2700000(元)
3、练****题4(P200)
转换比率(股)转换价值
发行时(发行后0~2年)1000/40=2530*25=750
发行后3~4年1000/45=
发行后5~6年1000/50=20
第5章作业答案
1、练****题1(P250)
%时
项目金额项目金额
流动资产240*=312短期借款46*=
长期资产80*=104应付票据18*=
应付账款25*=
预提费用7*=
长期负债32

股本100
资本公积57
留存收益35+100**40%=87
或35+4000*(1+30%)*(100/4000)*(1-60/100)
股东权益合计244
:.
需要外部融资416-=
或:外部融资需求
ZSNSP(SS)(1d)
00000
(320/4000)(400030%)96/4000(400030%)(100/4000)(4000400030%)(160/100)
%时
项目金额项目金额
流动资产240*=336短期借款46*=
长期资产80*=112应付票据18*=
应付账款25*=35
预提费用7*=
长期负债32

股本100
资本公积57
留存收益35+100**40%=91
股东权益合计248

需要外部融资448-=,外部融资收入增长比=/(4000*40%)=
或:外部融资收入增长比
1R140%
ZNP()(1d)320/400096/4000(100/4000)()(160/100)
000R040%
%,通货膨胀率5%时
项目金额项目金额
流动资产240**=**=
长期资产80**=**=
应付账款25**=
预提费用7**=
长期负债32

股本100
资本公积57
留存收益35+100***40%=


-=
或:外部融资需求
Z[(SS)(1J)S]N[(SS)(1J)S]P(SS)(1J)(1d)
0000000
(320/4000)[(4000400030%)(15%)4000]96/4000[(4000400030%)(15%)4000]
(100/4000)(4000400030%)(15%)(160/100)
2、练****题2(P251):.
资产:4000*=400,负债:2000*=200,权益:(100/10%+100)*10%*50%=55
外部融资需求=400-200-55=145
3、练****题4(P251)
若考虑负债的自然增长:
3000*r=1000*r+4000*(1+r)*(400/4000)*(1-80/400),r=%
P(1d)(400/5000)(180/400)
或IGR00%
ZNP(1d)3000/50001000/5000(400/5000)(180/400)
0000
若不考虑负债的自然增长:
3000*r=4000*(1+r)*(400/4000)*(1-80/400),r=%
(1d)ROA(180/400)(400/3000)
或IGR0%
1(1d)ROA1(180/400)[(400/3000]
0
P(1d)(400/5000)(180/400)
或IGR00%
ZP(1d)3000/5000(400/5000)(180/400)
000
4、练****题5(P251)
负债增加=5000*(1+r)*60%-5000*60%=3000*r
5000*r=3000*r+4000*(1+r)*10%*50%,r=%
(1d)ROE(150%)[(2002)/2000]
或:SGR0%=1/9
1(1d)ROE1(150%)[(2002)/2000]
0
SP(1d)T4000(400/4000)50%(5/2)
或:SGR0000%
MSP(1d)T50004000(400/4000)50%(5/2)
00000
第6章作业答案
1、练****题1(P301)
实际收益额=*100+(10-8)*100=10+200=210(元)
每股收益率=210/800=%
2、练****题3(P302)
E(A)=20%*+10%*+5%*=%
E(B)=30%*+20%*+(-10%)*=20%
σ2=(20%-%)2*+(10%-%)2*+(5%-%)2*=%,
A
σ==
A
σ2=(30%-20%)2*+(20%-20%)2*+(-10%-20%)2*=%
B
σ=
B
计算变异系数:
CV==
A
CV==
B
方案A的风险小于方案B的风险,应选A
3、练****题4(P302)
E(A)=-2%*+3%*+5%*+6%*=%
E(B)=2%*+5%*+10%*+15%*=%:.
σ2=(-2%-%)2*+(3%-%)2*+(5%-%)2*+(6%-%)2*=%
A
σ2=(2%-%)2*+(5%-%)2*+(10%-%)2*+(15%-%)2*=%
B
σ=%
A
σ=%
B
Cov(R,R)=(-2%-%)*(2%-%)*+(3%-%)*(5%-%)*+(5%-%)*(10%-%)*
AB
+(6%-%)*(15%-%)*=%
ρ=Cov(R,R)/(σσ)=%/(%*%)=
ABABAB
4、练****题6(P302)
E(R)=10%*20%+15%*30%+20%*50%=%
P
σ2
ρ
2()
σ=%
P
第7章作业答案
1、练****题2(P346)
120000*(1+10%)8=120000*=257232>240000,因此可以购买。
2、练****题5(P347)
A=P/(P,A,10%,10)=(400000-10000)/=(元)
3、练****题12(P347)
2(114%)2(114%)(112%)2(114%)(112%)(18%)
P(元/股)
1110%23
(110%)(110%)
2(114%)(112%)(18%)1
P(元/股)
210%3
(110%)
PPP(元/股)
12
第8章作业答案
1、(练****题4)
NPV=-12+*(P/A,11%,5)=-12+*=-12+=(万元)
A
NPV=-12+*(P/A,11%,10)=-12+*=-12+=(万元)
B
采用最小公倍数法:
NPV=+*(P/F,11%,5)=+*=+=(万元)
A
NPV=(万元)
B
因为NPV<NPV,所以选择B项目
AB
2、(练****题6)

第0年第1年第2年第3年:.
投资(万元)-6000
税后收入(万元)225033754500
税后付现成本(万元)-750-1125-750
折旧(万元)180018001800
折旧抵税(万元)450450450
收回营运资金(万元)600
税后净现金流(万元)-6000195027004800
现值-

NPV=-6000+1950/(1+10%)+2700/(1+10%)2+4800/(1+10%)3=-6000+++
=(万元)

静态回收期=2+(6000-1950-2700)/4800=2+1350/4800=(年)
动态回收期=2+(6000--)/=(年)
,由于净现值大于0,因此项目可行。
3、(练****题7)
:
令10=*(1+i)-5,i=%
:
方案B:
年份01234567
投资(万元)-10
收入(万元)
税后收入(万元)
税后付现成本(万元)
付现成本(万元)11111
折旧(万元)22222
折旧抵税(万元)

税后净现金流(万元)-
年会计收益=,会计收益率==%
未来现金流量现值=*(P/A,7%,5)(P/F,7%,2)=**=(万元)
PI==

=*(P/A,i/2,10),(P/A,i/2,10)=
因为(P/A,3%,10)=,(P/A,4%,10)=,
所以i/2=%,i=%(名义年利率)
实际年利率i=(1+%)2-1=%
:.

第9章作业答案
1、(练****题5)
Q,1
DOL2,Q
QQ1QBE
BEBE

,DOL

2、(练****题7)
EBITFC
DTL
EBITI[PD/(1T)]
1200(140%)FCFC
4
1200(140%)FC20010%[100%/(125%)]
FC=60(万元)
EBIT=1*200*(1-40%)-60=60(万元)
EBIT
DFL
EBITI[PD/(1T)]
60
2
6020010%[100%/(125%)]
3、(练****题8)
[10000(170%)2000](125%)25725
EPS(元/股)
20002000
由于利息I=5000*40%*8%=160(万元)
所以固定成本FC=2000-160=1840(万元)
EBIT=S-VC-FC=10000*(1-70%)-1840=1160(万元)
EBITFC11601840
DOL
EBIT1160
EBIT1160
DFL
EBITI[PD/(1T)]1160160[25/(125%)]
DTL=DOL*DFL=*=
5、(练****题11):.
没有财务杠杆时:
EBIT(1T)300(125%)
V1250(万元)
U
K18%
e
有财务杠杆时:V=V+D*T=1250+400*25%=1350(万元)
LUL
第10章作业答案
1、(练****题8)
wacc=8%*50%+%*50%=%
所以排除项目Y、Z
发放股利=250-(100+120+120)*50%=250-170=80(万元)
2、(练****题10)
年税后利润a方案股利b方案股利c方案股利
份(万元)(万元)(万元)(万元)
1130130*30%=39(130+200+90+160+270)*50%/5=*100=10
2200200*30%=*100=10
39090*30%=*100=10
4160160*30%=*100=10
5270270*30%=*100+(270-200)*50%=45
第11章作业答案
1、(练****题1)
计算实体现金流
本期数(万元)
销售收入1280
营业成本(付现)900
营业和管理费用(付现)120
折旧和摊销60
经营利润(EBIT)1280-900-120-60=200
所得税EBIT*25%200*25%=50
税后经营利润EBIT*(1-25%)200*(1-25%)=150
经营营运资本增加(570-80)-(500-70)=60
经营长期资产增加(530+290)-(480+300)=40
经营长期负债增加180-100=80
资本支出(530-480)+(290-300)+60-(180-100)=20
实体现金流150+60-60-20=130
或:150-60-(40-80)=130
计算债务现金流
本期数(万元):.
税后利息支出20*(1-25%)=15
债务净增加(320-280)+(345-410)=-25
债务现金流15+25=40
股权现金流=实体现金流-债务现金流=130-40=90
或列表计算:
计算股权现金流
本年预测(万元)
销售收入1280
营业成本(付现)900
营业和管理费用(付现)120
折旧和摊销60
财务费用20
税前利润(EBT)1280-900-120-60-20=180
所得税EBT*25%180*25%=45
税后利润(净利润)180-45=135
净营运资金增加(570-80)-(500-70)=60
资本支出(530-480)+(290-300)+60-(180-100)=20
债务净增加-25
股权现金流135+60-60-20-25=90
总投资=净营运资金增加+资本支出=60+20=80(万元)
净投资=总投资-折旧与摊销=80-60=20(万元)