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提高公司债券市场流动性——中国金融市场各类资产流动性比较汉英对照.ppt


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债券:国债、公司债券/Bonds:treasurybondsandcorporatebonds
股票:沪深股市/Stock:thestockmarketinShenzhenandShanghai
基金:封闭式基金/Funds:closed-endfunds
8
:流动性偏弱/Bondsmarket:lowliquidity
债券市场发展初期投资者多选择持有到期策略,债券流动性较差,随着市场规模的不断扩大和双边报价制度的推出,债券交易量逐渐放大
Attheinfancyphaseofbondmarket,investorsarelikelytochoosetoholdthebondsuntilexpiration,,andthedebutofbilateralpricingsystem,thevolumeoftradingbecomeslarger.
现券用于回购融资的交易量是现券交易量的数倍,回购融资能力对流动性需求影响很大
.
2019年1-7月,%,%,公司债券的回购融资功能明显偏弱
DuringJanuarytoJuly,2019,thetradingvolumeofinter-%-%.
亿元100million
亿元
100million
TradingAmountofinter-bankmarketexistingbonds(2000-)
Tradingamountofinter-bankmarketformortgagebuy-backbonds(2000-)
资料来源:Chinabond,申万研究
9
:流动性偏弱/Bondsmarket:comparativelylowliquidity
2019年1-,流动性指标趋势不断向好,但绝对水平依然较低
ThebondturnoverratiointhebondmarketduringJanuarytoJuly,,thetrendofliquidityisbetter,whiletheabsolutelevelisstilllow.
从品种比较看,银行间债券市场的流动性指标似乎依次是短融>央票>金融债>企业债>国债>资产支持证券,而实际情况是公司债券的虚假交易很多,往往新券上市初期成交较为活跃,随后则沉淀在投资者手中;资质差的公司债券流动性不如资质好的公司债券
Intermsofproductssorts,liquidityindicatorininter-bankbondmarketareinsequence:short-termfinancingbill>centralbankbill>financialbonds>corporatebonds>treasurybill>asset-backedsecurities,,-qualitycorporatebondshavelowerliquiditythangood-qualitybonds
交易所市场个券的换手率更能明显说明新券流动性较好的特征
Turnoverratioofindividualbondsintheboursemarketcanbetterexplaintheliquidityofnewbonds
Turnoverratioofcorporatebondsininter-bankmarket(2000-)
Monthlyturnoverratioof06Sino-chem(126002)bondsintheboursemarket
资料来源:Chinabond,申万研究
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:流动性偏弱/BondMarket:lowliquidity
公司债券流动性较差的原因/thereasonsforlowliquidityofcorporatebonds
1、信用评级体系不完善,产品信用差异难以区分,二级市场缺乏合理定价方法
Incompletecreditratingsystem,creditsdifferentiationofproductsarevague,secondarymarketlacksrationalpricingmechanism.
2、能否用于质押式回购是衡量流动性的重要标准,而在银行间市场这取决于交易对手,即使AAA评级公司债券在进行回购融资时亦有诸多限制,相比央票、金融债面临劣势
WhetherornotPledge-styleRepoisanimportantstandardforbondliquidity,andintheinter-bankmarket,,aAAAcorporatebondstillhasmanylimitsinRepo.
3、一级市场发行方式非市场化,发行利率对市场利率的敏感度相比国债反应滞后
.
4、市场规模整体较小,发行不是连续行为,收益率变动往往由一级市场向二级市场传导;而二级市场缺乏做市商,双边报价活跃度较低
Themarketissillverysmall,,whilesecondarymarketlacksmarket-maker,andbilateralpricingsystemislessactive.
5、投资群体有限,机构风险偏好层次非常单一,以持有到期需求为主,交易型需求不足,缺乏转移信用风险的衍生产品
,andthederivativesthatcantransfercreditrisksisabsent.
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:流动性最好/StockMarket:bestliquidity
股票与债券为金融市场两大资产,至2019年7月,沪、,超过债券市场总量
,2019,,whichexceedsthetotalamountofbondmarket
两市A股交易量逐年增大,2019年以来超过债券现券成交量
ThetradevolumeofAsharestockmarketinShenzhenandShanghaiincreaseeveryyear,upto2019,theyhaveexceededthetradevolumeofbondmarket
自2019年起A股流通股年换手率在2以上,且逐年上升,,2019年1-,流动性好于债券资产
Eversince2019,theturnoverratioofAsharestockmarkethasbeenupto2,,,,whichmeansabetterliquiditythanbond
亿元100million
亿元100million
AnnualturnoverratioofAsharemarkets(2019-)
TotalcapitalamountofAsharestockmarkets(2019-)
资料来源:Wind,申万研究
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:规模小,流动性差/Exclusivefunds:smallscale,lowliquidity
基金规模增长同样较快,开放式基金规模远大于封闭式基金。至2019年7月,,封闭式基金净值仅为726亿
-endfundsarebiggerthanclosed-,2019,thenetvalueofopen-endfundsisupto2019billion,andclosed-.
Scaleofopen-endfunds(2000-)
Scaleofclosed-endfunds(2000-)
资料来源:Wind,申万研究
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:规模小,流动性差/Closed-endfunds:smallscale,lowliquidity
封闭式基金换手率低于股票,但高于债券,05年以来随着股市上涨,封闭式基金流动性迅速提高,2019年换手率达到4左右,08年1-
Theturnoverratioofclosed-endfundsislowerthanstocks,,theliquidityofclosed-,,2019.
由于封闭式基金规模太小,其流动性与国债、股票难以比较,但如果推出针对公司债券的封闭式基金,有助于缓解公司债券的流动性风险
Becausethesmallscaleofclosed-endfunds,itisdifficulttocomparetheliquiditybetweenclosed--endfundsthatfocusoncorporatefundscanbeissued,itcanrelievetheliquidityriskofcorporatefunds.
Exchangerateofopen-endfunds(2019-)
资料来源:Wind,申万研究
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2019年以来,债券市场流动性有所改善,但在股票、债券、封基三类金融资产中,债券的流动性整体仍然比股票市场差,不具备优势
Eversince2019,theliquidityofbondmarkethasbeenimproved,butamongstock,fund,andbond,theliquidityofbondisstilllowerthanstock
在债券品种中,真实的流动性排序依次是央票>金融债>国债>公司债券,公司债券虚假交易较多,上市初期交易活跃,但很快沉淀在投资者手中,资质差的公司债券流动性不如资质好的公司债券
Therealliquiditysequenceamongbondproductsiscentralbankbill>financialbond>treasurybill>,-qualitycorporatebondshavelowerliquiditythangood-qualitybonds.
能否质押回购对公司债券的流动性需求影响很大
WhetherornotPledge-styleRepohighlyaffectsbondliquidity
封闭式基金流动性指标好于债券,但规模太小,如果推出针对公司债券的封闭式基金,有助于缓解流动性风险
Theliquidityofclosed-endfundsarebetterthanbonds,-endfundsthatfocusoncorporatebondscanbeissued,theliquidityriskcanberelieved.
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中国公司债券市场发展/ThedevelopmentofChineseCorporatebondmarket
各类金融资产流动性比较/Comparisonofliquidityofvariousfinancialcapitals
提高公司债券市场流动性建议/Suggestionsforenhancingtheliquidityofcorporatebonds
主要内容/Contents
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  • 时间2022-12-05