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《期货研究》091124【特别关注】
商品价格上涨或催生新资产泡沫
【开利财经消息】因准确预言本轮金融危机而被冠以“末日博士”之称的纽约大学商学院教授鲁比尼近日指出,由于投资者追逐商品推动资产价格走高,金融市场开始形成新的泡沫。这已不是他第一次警告资产泡沫的上升风险。上个月他就曾公开表示,投资者借入美元购买高收益资产的做法很危险,新兴市场的股市已经出现了泡沫。
鲁比尼称,原油价格上涨主要归因于“资金追逐商品”,但由于投机需求并不被经济基本面所支持,“油价上涨至每桶80、90乃至100美元面临风险。”此前鲁比尼曾指出,油价跳升至每桶80美元是不合理的,若继续升至100美元,则可能造成经济承受去年油价接近150美元纪录高位时的压力。“全球经济复苏也许可以解释这波升势,但当石油需求降至2005年的水准,油价却从30美元升至80美元时,这就很难说得通。”
太平洋投资管理公司首席投资官、“债券天王”比尔·格罗斯对此也持类似观点。他指出,在美联储将基准利率维持于历史低点的形势下,新资产泡沫的“系统性风险”正在上升。“美联储正试图重燃美国经济,这一过程将包括降低短期利率至一个痛苦的水平。在这种低利率水平下,投资者正被迫或被吸引,将资金从短期存款转移至风险更高的债券或股票。”格罗斯表示。
鲁比尼此前曾指出,美国接近零利率的政策已造成美元沉重卖压及其他资产受到追捧,这将造成新的投资泡沫,并有可能引发新一轮金融危机。对此,亚洲等新兴市场国家的财政官员和学者显得更为担忧,因为近期新兴市场股市楼市的飙涨,被怀疑可能埋下了下一轮金融危机的种子。
中国改革基金会国民经济研究所所长樊纲日前表示,目前新兴经济体短期的通胀风险并不高,但由于流动性过度充裕,利率处于极低水平,加上美元贬值压力等因素,中国及多数新兴经济体都面临资金流入和资产泡沫风险。他同时指出,近二三十年的经验表明,多数危机并非通胀引发,而是由于资产泡沫,过度的流动性引起资产泡沫,然后造成危机,这是“我们现在要防的事情”。
但也有专家对此持不同观点。惠誉评级全球主权评级主管大卫·里雷日前表示,现在对资产价格涨过头的担忧有点夸大,担心全球资产泡沫问题“为时过早”。他同时指出,剩余产能将有助于抑制通胀水平。
人民币如果现在升值可能将对商品价格形成长期利空
【开利财经消息】最近一段时间,随着全球经济逐渐从危机中恢复,美元重新回到贬值通道,人民币升值的问题逐渐成为各国投资者最关注的的话题之一。日前央行首次去掉了此前“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的表述,而在汇率形成机制方面,则首次提及将“结合国际资本流动和主要货币走势变化,完善人民币汇率形成机制”。这两处表述的转变,前者让市场纷纷猜测人民币或将进入快速升值通道,而后者则引发联想:人民币是否将就此脱离与美元“硬挂钩”?
中国正面临着来自全球范围内对人民币升值的压力。美国总统奥巴马和国际货币基金组织总裁卡恩对中国官员说,顺从市场压力推动人民币走高可能有利于全球经济复苏。此外,中国还面临着来自于环太平洋国家的压力,目前人民币汇率基本与不断下滑的美元挂钩,这一政策给很多依赖出口的其他亚洲经济体带来了打击。不过,中国国家主席胡***并没有向奥巴马作出关于汇率政策的任何新承诺,中国政府其他官员和经济学家继续为中国维护人民币兑美元汇率稳定的政策进行辩护。但全球各地投资者对人民币升值的预期仍然不可避免的继续膨胀,各地热钱也加快流入中国境内,持续推高股市、楼市和商品价格。
那么人民币升值预期的不断高涨对于商品价格将产生怎样的影响呢?理论上,从长期来看,人民币升值的幅度和我国大宗商品价格变化的幅度应该基本相当。因为无论石油、有色金属、棉花、大豆、小麦、还是天然橡胶、煤炭、铁矿石,在其他交易条件不变的前提下,人民币相对美元等外币升值,就意味着可以用同等的人民币兑换到更多的外币用于进口,从而导致进口成本降低,进口商品的价格随之就会下跌。因此理论上,一国货币升值幅度和该国大宗商品价格下跌幅度是基本相同的。但是由于市场参与者的预期因素以及自我实现的心理作用,当出现有关汇率重估的预期之后,价格的波动幅度将会被放大,会在短时间内出现强烈的单边行情。也就是说,汇率变动时,大宗商品价格的变动幅度往往会超过货币本身变动的幅度。
对于主要依靠进口的商品(例如原油、基本金属、铁矿石、天然橡胶等)来说,人民币对美元升值将直接导致以美元计价的进口商品的人民币价格降低,进而对期货市场形成明显的利空影响。如果相关品种原本就处于下降行情,则升值的预期会使期货价格下跌更严重。但现在国内商品市场上几乎所有品种都处于上升趋势中,因此,如果人民币升值幅度不明显,市场对这样的利空影响可能不会有非常剧烈的反映。
不过随着人民币的升值,商品价格的国内外比价关系将发生变化,而这将有可能影响该商品的