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我国券商盈利模式探析
【摘要】随着经济全球化的发展以及金融危机的影响,我国券商的盈利模式也收到极大的影响。不断改善加强我国券商的盈利模式既有利我国证券业的稳定发展,也有利于稳固我国证券在世界经济地位并带动世界证券业的发展。本文从证券盈利模式的角度,探讨真券商如何应对新环境的严峻考验,首先就所涉及的投资银行的理论问题和若干概念进行探讨;然后,描述了券商盈利模式的基本概念,回顾我国券商盈利模式的演变,对影响我国券商盈利模式的原因作了详细的论述,并且借鉴几家券商作为样本,采集数据分析我国券商盈利模式的特点及不足;最后,提出构建新型盈利模式的设想,分析我国券商盈利模式发展方向,并试图对我国券商今后的发展和定位提出一些建议。
一、我国券商盈利模式的发展进程及现状分析
(一)我国券商盈利模式的演变
我国券商盈利模式的发展过程有三个阶段:数量扩张、兼并重组和增资扩股。但笔者以为,而这三个阶段可以归结为一个特点——量的扩张。在证券市场发展的初期,券商发展模式主要是“圈地”,以迅速占领地盘来扩大客户群,促进利润增长。发展模式表现为最初级的市场开拓和占领。圈地之后,随着证券市场的大调整,证券业出现的第一次洗牌,一些地区性券商或大券商为提高市场占有率,进行兼并重组。如申银万国、国泰君安的成立。这时,金融监管的加强导致银证分业和信证分业,加快了洗牌的进度,并催生出一批新的重量级券商。如华融、长城、东方、信达和人保五大信托公司所属证券业务部门合并重组成立了中国银河证券, 一些大型企业财务公司的证券部合并成联合证券等。这阶段的发展模式体现为“联合和兼并”,以营业部及其地区分布规模扩大市场份额,这也是由当时经纪业务的重要性决定的。之后,随着市场波动带来的经营风险冲击和加入WTO的脚步渐行渐近,券商都意识到抗风险能力的重要性,而且一些业务的开展也有资本金的要求和促进的必要性,最基本的解决办法就是增加注册资本。于是,一轮增资扩股的浪潮成为券商发展新模式。在短短几年的时间内,获准增资扩股和已增资的证券公司达到70家次。1997年初,全国94家证券公司中,资本金规模超过10亿元的券商仅有7家。到2002年12月,注册资本金超过30亿元的有5家;10亿元以上的证券公司已达44
家,约占券商总数的35%。
虽然实际表现形式不同,但他们都是以规模经营作为盈利模式的基础,实质上是一致的,所以其实是处在同一个阶段。这也同我国证券市场的制度安排相对应。改革开放后,我国证券市场建立的初期,证券市场品种非常少,管理部门对券商业务的规定也非常单一,但设置了较高的行业壁垒和丰厚的利润空间。同时管理部门采取种种措施,搭理促进证券市场的发展,强调发展是主基调。在这样的制度安排下,拥有证券拍照就以为这元气的滚滚利润。券商所需要做的只是扩大规模,再扩大规模,增加客户以获取更多的经纪佣金。券商盈利模式表现为追求产品的规模经营。直到我国证券市场发展到初级阶段的末期,即2002年左右,市场发生转型,制度安排骤变,市场开放、市场进入的门槛降低、佣金制度改革、强调规范与发展并重、国际资本的进入等,原先的券商盈利模式已有所不适应。以佣金制度改革为例,原先经纪业务是券商的摇钱树,所以才不惜代价在全国各地广开新营业部,但佣金制度改革后,券商营业部普遍出现了亏损现象。如证券行业的重镇深圳,全市2003上半年亏损总额合计为