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牛市助推器
,与目前近7000亿元的融资余额相比,天花板远未到来。
从4000亿元到7000亿元!不到半年的时间,沪深两市融资余额就迅猛增长近一倍,创出历史新高。
经济低迷似乎阻挡不住A股市场走强的步伐,2014年以来,市场多了一个全新的加杠杆投资工具――融资融券,作为一种创新业务,其在资本市场中的作用日益凸显。随着融资融券业务已逐步转为证券公司的常规业务,它正成为A股市场举足轻重的力量。
2010年3月,中国启动融资融券业务,此后几年该业务发展迅猛;进入2014年,伴随着股市的走强,融资融券业务也一路高歌猛进。数据显示,截至9月底,融资融券余额从6月底的4000亿元提升至6100亿元,占A股市值比例从2%%;截至10月21日,,在三季度单季度增加2100亿元的基础上,四季度继续保持高速增长,2014年增加的融资融券余额已达到年初余额的两倍,并接近过去四年间的增长总和。
根据Wind资讯统计,,%。,机构新增开户179户。开户数量的增加是融资融券余额创新高的基础因素,随着这一趋势的延续,四季度融资融券余额和交易额继续增长应该不会有悬念。截至8月底,,%%。另一方面,证券市场日均结算资金虽然在三季度也有明显提升,%%。
目前,融资融券的标的股票和ETF分别有900只和15只,股票和ETF标的个数占整体市场的比例分别为15%和35%,流通市值占比分别为73%和78%,无论从板块分布还是行业分布情况看,其在整个市场的影响力已不容忽视。具体而言,在板块分布上,融资融券标的主板的分布更多;在行业分布上,融资融券标的市值占比靠前的有银行、非银行金融、石油石化、煤炭、国防军工、食品饮料、传媒等。
融资融券业务增长不仅给市场带来明显的赚钱效应,而且也日益成为券商新的重要利润来源。虽然融资融券市场发展潜力巨大,但市场更关心的是:在经历超常规高速发展后,融资融券业务会不会如2013
年的余额宝一样,未来的增长会触及天花板,它的业务发展还有多大上升空间,以及它对市场和券商的影响究竟如何等?
融资融券双刃剑
在分析融资融券业务的发展空间之前,我们有必要了解融资融券交易的一些基本特征。
第一个特征是融资融券投资者的行为更多是短期交易的投机行为,缺少长期行为。与A股整体相比,融资融券换手率显著高于一般交易行为,%,是A股整体市场日均换手率1%的6倍。2014年8月,%%。同时,融资买入额和融资偿还额、融券卖出额和融券偿还额一致性极高,。
融资融券交易的短期化和高换手率,最根本的原因在于受融资融券成本的限制,交易者主要追求证券短期波动的收益,同时也受到投资者结构的影响。与整体A股的投资者相比,个人投资者在融资融券的投资者中占据更大的比例,投机倾向更为明显,2014年8月,%%,同期A股新增账户占比和期末账户占比分别为
%%。
第二个特征是融资融券业务以融资为主导,融资业务发展远高于融券业务。从融资融券的结构来看,融券业务发展远低于融资业务,截至2014年9月,%,%。主要原因在于券源不足和融券成本更高。
由于券商长期持有的法人股成本较低,但是数量较少;而对于券商的自有证券,与投资者之间的交易本质上是零和博弈,券商愿意借出上涨把握较大的证券,投资者除非很确定这些证券会下跌,否则不愿融券卖出。
另外,融券业务相对于基准利率的加成高于融资业务成本。融券的短期交易特征更为明显,从融券的交易额占比远高于其余额占比可见一斑。自融资融券开闸以来,%,%。2014年8月,%%。
由于融资融券交易的短期性、投机性,决定了它是一项风险较高的创新业务。
首先是信用风险。在融资交易中,证券公司以自有资金或依法筹集的资金供给客户使用,可能会面临到期融资客户不能偿还融资款,甚至对其质押证券平仓后所得资金还不足偿还融资款的信用风险,而一旦证券市场转入熊市或操作失误,信用交易就会潜在着巨大风险,信用交易者就会遭受巨大的亏损,券商也