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烽火通信
2010-10-27 长江证券

宽带市场竞争强度的逐渐激化已是必然,FTTH作为电信运营商对抗NGB网络接入带宽优势的杀手锏也终于“图穷匕见”,中国电信明确表达出大力发展FTTH的意图。
继中国电信在8月份明确提出2010年追加50亿、2011年追加100亿元用户建设宽带网络后,广电系统也紧锣密鼓地推进NGB建设,并在近期开始了NGB加速建设。

运营商群雄逐鹿

对于此事件,我们认为,FTTH是电信运营商有线宽带接入的终极形式。在三网融合背景下,广电进入宽带接入市场将会显著加强市场竞争的激烈程度。在以中国电信为代表的电信运营商显著增加宽带网络投资后,广电也开始加速建设其NGB网络。在此情形下,电信运营商选择其终极宽带接入方式FTTH来构建绝对竞争优势。
我们认为,中国电信运营商推行FTTH的速度会快于日本,主要理由包括:1、从业务角度来说,日本推行FTTH时视频等消耗大量带宽的业务并未得到广泛应用,而中国
用户则面临着实际的带宽不足的问题,因此,从用户需求的角度来说,中国电信运营商推动FTTH更切合用户需要;2、从部署成本上来看,现阶段FTTH的部署成本已明显低于日本当时的情况,因此,中国电信运营商具有更积极的部署意愿。
根据我们的判断,中国FTTH用户在宽带用户中的渗透率在2010年、%、15%和22%,而我们预测中国2010年、、,则2010-2012年对应的FTTH用户规模分别为832万户、2325万户和4004万户。

投资建议

总体而言,此次中国电信运营商FTTH的超预期提速,将利好整个光通信板块。我们预计,宽带投资的高增长的时间跨度将超过3年。在未来3-5年内,宽带均将是通信行业最重要的主题投资机会之一,我们看好宽带投资主题下相关公司的投资价值。

FTTH将会对光通信相关企业带来明显的发展机遇。根据典型的光接入网络的组网方式,我们认为FTTH将会对光接入系统、光器件、物理连接保护设备和光纤光缆行业带
来明显的投资机会。
具体来说,FTTH组网对相关细分行业的需求为:1、光接入系统设备(EPON、GPON),典型设备为OLT及对应的ONU/ONT设备,主要厂商为华为、***、烽火通信;
2、光器件及光模块,典型设备为ONU、POS、WDM等,主要厂商为光迅科技、昂纳光通信、WTD(烽火通信兄弟公司),正源电子(华工科技全资子公司);3、物理连接保护设备,典型设备为ODF、户外机柜、光缆分纤箱、光缆交接箱等,主要厂商为新海宜、日海通讯;4、光纤光缆等线缆,主要厂商为武汉长飞、烽火通信、亨通光电、中天科技、富通。
【2010-5-11】天相投顾资讯科技组:
运营商重心由网络建设向网络完善与新业务开展转移。受益设备商将出现结构性调整。海外市场资本开支提高,预计今年2、3季度国内配套服务商会有订单确认。

资本开支下滑
数据:2010年上半年,,%,%的增速。
主要原因:三大运营商无线业务资本开支高峰已过,运营重心由网络建设向网络完善与业务开展转移。
展望:全年资本开支呈现明显下降趋势。三大运营商(上市公司)层面看,%,至2,355亿元。
运营商业绩较差
设备商业绩较好
天相通信行业共包括52家上市公司,总体上收入增长,利润下降。2009年合计实现营业收入2,627亿元,%;,%。,%;,%。
这52家公司中,考虑到公司的内生成长性,我们选取33家公司进行分析。这些公司首先被分为大公司与小公司,然后再进行子行业划分。大公司主要包括中国联通,***。小公司包括光通信类、辅助设备、增值服务、终端、专网通信、导航等六个
细分行业。

大公司

中国联通:需要利用目前的产业链优势,迅速扩大用户群,提供差异化的有粘性的增值服务(不仅仅是信息通道),领先于竞争对手。公司提供低门槛的3G套餐有利于扩大公司用户群,预计新增3G客户有望迅速突破100万,维持“增持”投资评级。

***:2010年不确定性增加,但是估值优势明显,维持“增持”投资评级。

光通信

光通信2009年及2010年1季度在细分行业表现最为出色,景气可持续。其中,光纤光缆增速最