基于行为金融学的一些主要理论.pptx

面对这一系列金融市场异常现象,一些研究学者从传统金融理论的最基本假设入手,放松了关于投资者是完全“理性经济人”的严格假设,吸收心理学的研究成果,研究股票市场投资者行为、价格形成机制与价格表现特征,取得了一系列有影响的研究成果,形成了具有重要影响的学术学派,即行为金融学,并成为现代金融理论不可忽视的新的组成部分。
行为金融学的微观理论基础

(1)决策者自身的生理和心理水平的差异性和有限性
(2)环境的影响
(3)注意力稀缺及思考的成本

(1)卖空约束
(2)无近似替代的资产
(3)噪声交易
基于行为金融学的一些主要理论

、潜力和渴望理论(SP/A)
(BPT)
(1)单一账户行为资产组合模型(BPT-SA)
(2)资产组合的金字塔结构
(3)多重账户行为资产组合模型(BPT-MA)



(1)BSV模型
(2)DHS模型
(3)HS模型
均值方差模型 ——马科维茨1952年提出
假设条件:
,其依据是某一持仓时间内的证券收益的概率分布;
;

,投资者期望收益最大;相对应的是在一定的收益水平上,投资者希望风险最小。
投资者有一笔资金,投资于n种证券
Min
——
——
——证券i的投资比例
——投资组合的预期收益率
当通过拉格朗日乘数法或计算机的试错程序求解出所有可能下的W时就得到一系列有效组合,将其标度于- 坐标系
上便获得一条有效边界,如下图所示:
资本资产定价模型(CAPM)
美国学者夏普、林特尔、特里诺、莫辛等人在资产组合理论的基础上提出
假设存在一种无风险资产,即收益率为正,风险为零的资产,则:
安全、潜力和渴望理论(SP/A)
洛佩斯(Lopes)提出的SP/A理论是一种在不确定情况下做出选择的心理理论,是行为资产组合的基础,其中S代表安全性(Security),P代表增值潜力(Potential),A代表财富渴求(Aspiration)。
假设时期1有n种状态,最终财富水平Wi排列为W1≤W2≤…≤Wn,其相应概率为Pi,则期望财富为:
E(W)=∑PiWi
引入逆累积公式Di=P「W≥Wi」,则期望财富为:
E(W)=∑PiWi=∑Di(Wi-Wi-1)
Lopes认为“害怕”和“希望”这两种情感会通过改变期望财富E(W)=∑PiWi 中的相对权重而对投资者冒险的意愿产生做用:
“害怕”通过偏重于坏结果的权重而发挥作用,即用一个很大的P1和一个很小的Pn来计算E(W);而“希望”则相反,它通过偏重于好结果的权重而发挥作用。