东方阿里专项资产管理计划.docx

首先ABS(Asset Backed Securities)从特征上看还是一种固定收益类融资,法律结构是专项资产管理计划,标的是具备收益能力的资产。本例的标的资产实际上是信贷资产,信贷资产证券化的结构可以参考我做的这个银行信贷资产证券化的图解:
发起机构即阿里巴巴小贷公司,本次发行的阿里巴巴ABS不是在银行间市场而是深交所协转平台。发起机构即阿里巴巴小贷公司,本次发行的阿里巴巴ABS不是在银行间市场而是深交所协转平台。
阿里巴巴发行ABS的主要原因是马总没有拿到或者还不想要银行牌照,只能以自有资金放贷而不能吸储,因而业务规模受到很大的限制。通过信贷资产的出售,可以迅速回笼资金进行再次进行放贷,起到了类似银行“吸储-放贷-收入再贷款”的乘数作用,通过资产证券化可以更快扩大业务规模。
ABS的主要优点是门槛低,并可以通过内部分级达到增信的效果,成本较低。内部分级指的是,将收益顺序进行人为划分,典型的三级结构支付顺序如下,收益率仅供参考:
1. 优先级,所有收益必须先偿付完优先级证券后流入下一级,风险最低,收益最低(4-6%)
2. 劣后级,在优先级偿付完毕后进行偿付,风险较高,收益较高(7-10%)
3. 权益级,在上述所有证券偿付完毕后,剩余的全部收益归权益级,风险最高,收益最高。
其中,通常情况下权益级的收益是不确定的,优先级和劣后级是固定收益证券。在专项计划遇到损失时,损失承受顺序倒过来。
通过上述的安排,ABS证券没有借助外部增信措施即可提升信用等级,降低了发行成本。
以上是ABS证券的特点。
阿里巴巴本次产品属于信贷资产证券化,其一个显著的特点是,标的资产是不固定的。再拿水池的概念来想象:
有一个资产池里面有很多信贷资产,每一笔贷款的数额、期限均不同,同时有还贷和放贷资金流进出,但是如果该资产池通过主动管理可以维持池内水位的相对稳定,则可以将其证券化。与之相对的例如设备融资租赁,标的资产严格限定,收入归属清晰。
因此信贷资产这样的浮动资产构成的资产池需要发行人的积极管理和诚信运营,同时也需要券商、律师、会计师、评级机构等专业中介机构的更严格监督,防止将劣质资产注入资产池。对于阿里巴巴来说这是试水第一单,不太可能会拿不好的资产砸牌子,个人认为市场还是会非常认可这次的首期证券。
前面提到了一下,信贷资产还有一个特别之处在于,通过信贷资产一次性获得的现金可以放贷后再次证券化,以此类推。最后达到类似银行存准率带来乘数效应的效果,在这里,存准率和信贷资产证券化折扣率可以近似。而这个折扣率一般认为会比存准更高。如果资产池证券化折扣率是30%,那么不考虑发行费用,。
上海东方证券资产管理有限公司设立的东证资管“阿里巴巴1号-10号专项资产管理计划”获得证监会批复后,有关该产品的进一步信息得到披露,其规模、结构等方面较原方案有所调整。
深圳交易所(下称深交所)周一(7月8日)公告称,上海东方证券资产管理有限公司设立的东证资管“阿里巴巴1号-10号专项资产管理计划”获得中国证监会批复,并将在深交所综合协议交易平台挂牌转让,为资产证券化产品序列增添了新的资产类型。
该专项计划中,东方证券资产管理有限公司作为管理人,以设立专项资产管理计划的方式募集资金,购买阿里小微金融服务集团(筹)旗下