2010年度A股投资策略报告.ppt

扩内需巨轮起航破迷雾新产业小荷才露尖尖角2010年度A股投资策略报告
方正证券研究中心
2009年12月
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投资概要:
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一、后金融危机时代的欧美经济:低增长低通胀
二、后金融危机时代的中国经济:稳定增长温和通胀
三、经济企稳后政策取向
四、七大因素促股指震荡上行
五、主题投资机会此起彼伏
六、行业配置
七、风险因素
一、后金融危机时代的欧美经济:低增长低通胀
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面对上个世纪30年代以来最严重的一场危机,2008年下半年以来,各国政府不遗余力地出台了大量的财政货币刺激政策,以缓解经济持续下挫的危险局面。直至2009年第二季度,世界各主要经济体在相关政策的作用下,才逐步呈现出止跌企稳的迹象。这段时间,日本、德国、法国结束了4个季度的持续负增长,GDP环比增长转正。第三季度,美国经济亦摆脱持续下滑的局面,%的环比正增长。在美国经济强劲复苏的带动下,世界经济进入“后危机时代”。
1、再库存与政府刺激拉动美国经济率先走出衰退
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美财政支出持续高位
美国GDP环比增长首次转正
为了遏制经济的急速下滑,美国从2008年10月起加大了财政刺激的力度。
强大刺激政策带动下,今年半年美国GDP环比增幅持续收窄,并在第三季度成功转正,%,实现了2007年第三季度以来的最高季增长。
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工业方面:美国工业总体产出指数和工业部门产能利用率连续四个月持续回升;10月制造业PMI实现了今年的第九次增长,并连续3个月保持在50之上;服务业PMI则连续2个月保持在50以上,表明占美国经济90%比重的服务业开始扩张。
美国工业部门总体向好
PMI继续转好
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美国零售和食品服务销售总额回升趋势明显
消费方面:今年前10个月,美国个人消费支出有6个月实现环比增长但月均零售和食品服务销售总额尚较危机前的平均水平低一成。
投资方面:美国国内私人总投资在一季度见底后持续好转。作为美国最重要市场之一的房地产市场在底部稳定下来,并保持了平稳上升的势头。
私人投资持续好转
政府支出持续历史高位、税收等其他收入的持续两位数的下滑,导致美国财政赤字连创新高,上一财政年度的赤字约占美国国内生产总值的10%。
美国国债金额已经达到上限,这使得美国未来一年的经济刺激政策将受到极大的制约,从而影响到经济复苏的进程。
目前美国经济的复苏属于无就业贡献复苏,2008年以来美国失业率不断上升,%。
2009年下半年,美国大批中小银行倒闭对金融市场产生巨大冲击,进而影响到实体经济的复苏。
政策何时以及如何退出也是美国面临的难题,一旦操作不当,美国经济将再次动荡。
2、美国经济有二次探底的风险
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政府财政刺激及企业的补库存是近期海外经济企稳的主要因素,而考虑到今年经济的逐步复苏带来的经济基数的不断扩大,各国后期财政政策可能受到的预算制约,加上世界经济补库存进程结束因素的影响,这两个动力机制对经济增长的持续推动将受到限制。
发达经济体居民失业率和储蓄率持续攀升、贸易保护主义的抬头、全球金融机构遭受重创等等,这些经济体本身存在的问题,都预示着海外经济复苏的过程将是曲折而缓慢的,低增长将成为常态。
3、低增长成为海外经济的常态
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作为世界上最大的消费市场,美国的消费能力可以说是其他任何经济体都无法比拟的,但在经历了此次经济危机之后,美国民众深切体会到了过度消费带来的后果,持续上升的失业率和个人储蓄存款意愿,以及不断萎缩的消费信贷,均显示出:短期内美国的消费能力不可能再回到2005到2007年的水平。
美国消费需求的萎缩,必将导致日本、德国等这些向全球提供货品的制造业大国出现产能过剩的局面,极大地制约了相关国家经济复苏的进程,从而进一步影响世界范围内经济及消费需求的持续增长,对经济反弹过程中可能产生的物价大幅上涨造成压力。
4、脆弱的经济反弹压制物价的大幅上涨
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1998年以来,消费、资本形成、净出口对经济增长的拉动大致维持4-5-1的格局。2009年,在政府及时、得力政策的干预下,我国经济成功实现V型反弹,但这种反弹属于失衡的经济反弹,消费、资本形成、净出口对经济增长的拉动可能呈现4--(-2)的结构。在经济内生增长动力不断增强的背景下,2010年政策重点转向“调结构”和“管理通胀预期”。在政策的引导下,预计2010年经济将向平衡增长回归,%,三驾马车的拉动分别为4--。
二、后金融危机时代的中国经济:稳定增长温和通胀
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同比增速(%)
GDP


工业增加值


城镇固定资产投资
33
26
社会消费品零售总额

16
出口
-13
7
进口