豆粕跨期套利 PPT课件.ppt

反向基差下的豆粕跨期套利分析
反向基差结构下的投资机会
豆粕价差结构分析
豆粕市场反向基差结构的原因分析
反向基差结构下的价差变化规律分析
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豆粕期现价差分布
2007年8月份是转折点,之前期现价差没有明显、持续时间较长的规律;
之后豆粕现货处于升水状态,并且这种价格结构一直持续到当前。

同样,07年8月份之前,豆粕不同月份合约之间价格的强弱高低状态并不稳定。但07年8月份之后,豆粕市场近期合约价格水平最高,而最远期合约价格水平最低,近高远低的价格分布格局明显。
根据以上的数据跟踪,我们不难发现,2007年8月份之后的豆粕市场处于反向基差结构中,即现货价格高于期货价格,期货近月合约价格高于远月合约价格,近高远低的价格结构明显。
豆粕现货供应处于油脂厂控制下的“供应紧张”状态
在最近两年多的时间里,现货市场上的豆粕价格表现坚挺,油厂的限售、限产、停机等措施,在豆粕市场上营造了一个“供应紧张”的状态,有效支撑着豆粕价格。
油脂厂对豆粕价格的有效控制,究其原因:
1、主要是国内油脂行业高度集中
2、企业管理从营销抢占市场为主逐渐转变成压榨利润管理为主
豆粕市场处于油脂厂控制下的“供应紧张”状态,价格仍将表现坚挺,高于同期的期货市场价格。

这体现在期货成交和持仓上面,豆粕持仓从2007年下半年开始大量增加,成交非常活跃,已经成为豆类产品中的最活跃品种。从具体期货席位持仓情况看,以中粮系为主的保值席位,空头前十名的净空持仓,一般占豆粕单边持仓的40~60%,给盘面带来较大的卖压。
同时,根据我们的跟踪观察,豆粕卖出保值主要集中在远月合约上面,这主要是与4~6个月的外贸进口时间周期相匹配,同时给保值运作以足够的运作时间。而随着交割月的临近,保值盘一般都会平掉近月持仓,并在远月上增持头寸,这就很容易造就豆粕近强远弱的格局。
,不利于买盘的介入
豆粕交割制度上面,对卖方相对有利。主要体现在两个方面:
一是交割库问题;
二是配对交割问题;
这两个主要的因素,限制了消费买盘的介入,从而使期货市场买方处于相对的弱势低位。在一定程度上,弱化了看多买盘在期货市场上的力量。