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打破通货收缩的恶性循环一一中国经济发展的新
挑
一、中国目前宏观经济形势的特点
改革开放以来,中国宏观经济的基本特点是“供不应求”,高经济增长与高通
货膨胀并存。如何在维持高经济增长的同时抑制通货膨胀,一直是中国经济决
策者所关注的中心问题。然而,自1997年下半年以来,中国的宏观经济形势发
生了令许多经济学家感到突然的根本性变化。中国经济第一次出现了真正意义
上的“有效需求不足”。针对中国目前的有效需求不足现象,中国政府采取了
积极的财政政策和适度的货币政策,以刺激总需求。自1998年以来所实行的扩
张性宏观经济政策取得了明显成效。在面临东南亚金融危机严重冲击的情况下,
中国经济仍保持了较高的经济增长速度。然而,经济形势的发展却表明,中国
政府对经济进行宏观调控,以维持经济增长的能力正在面临着越来越严重的挑
战。首先,中国政府通过货币政策剌激经济的效果越来越差。其次,中国政府
使用扩张性财政政策刺激经济的空间也越来越小。事实证明,中国经济的自主
增长能力(即不依靠政府的扩张性财政、货币政策,特别是赤字财政而实现增长
的能力)并没有得到真正恢复。由于使用扩张性财政、货币政策刺激经济的余地
正在急剧缩小,随着时间的推移,中国政府将难于继续采用扩张性的宏观经济
政策来刺激经济。如果届时中国经济仍不能出现以企业投资和居民消费而不是
政府开支(特别是财政赤字不断增加下的政府开支)拉动的增长,中国经济就可
能陷入极大的困境。为了避免发生这样的结果,我们必须对中国当前宏观经济
不景气现象的性质作进一步的思考,以形成一套首尾一贯的中、短期相结合的
中期综合经济对策。
二、中国经济发展的新阶段
自1997年10月起,中国的零售物价指数己连续19个月持续下跌。以致许多经
济学家认为中国经济进入了通货收缩(deflation)的新阶段。通货收缩是与通货
膨胀(inflation)相对应的概念。按被大多数经济学家所普遍接受的通货膨胀的
定义,通货膨胀是物价的普遍持续上涨。与此相对应,通货收缩可以被理解为
物价的普遍持续下降。根据这一定义,中国目前的宏观经济状况确实可以被形
容为通货收缩。无论是通货膨胀还是通货收缩,这两个概念的关键在于“持续”
两个字。物价的持续变化(无论方向如何)是一种动态过程。而动态过程是不能
用静态的供求失衡来解释的。时下流行的“流动性陷阱”理论①也不能说明通
货收缩。因而必须找出造成物价沿某一方向持续变化的形成机制。关于通货膨
胀的形成机制,存在十分丰富的文献,而关于通货收缩的形成机制的文献则较
为少见。有关通货收缩的最著名理论是美国经济学家埃尔温?费雪在1933年大
萧条时期提出的
“债务挤压萧条理论”。费雪认为,美国的大萧条是经济中的
过度负债造成的。由于负债过度,大量资金被用于支付利息。由于得不到资金
而造成的经济收缩导致了物价的下降。而物价下降又导致实际利息率的上升。
由于偿债速度赶不上物价下降速度,负债者的偿债能力越来越差。一旦形成恶
性循环,经济将出现普遍衰退。费雪指出,负债人争先恐后偿还债务的的结果
是每个人负债的增加。在费雪看来,大萧条的最重要秘密是:负债人越是还债,
他们的欠债就越多。
显然,费雪的通货收缩理论并不能解释中国的通货收缩。但是,费雪的理论给
我们提供了一条研究通货收缩的思路。其要点是:通货收缩不是一个静态的供
求失衡问题。通货收缩之所以会形成,经济中必然存在某种导致物价持续下降
的恶性循环机制。不打破恶性循环的形成机制,仅仅执行扩大总需求的短期宏
观经济政策恐怕是无济丁•事的。目前中国通货收缩的形成机制是什么呢?我在
本文中的假设是:造成中国目前通货收缩的根本原因是企业经济效益的下降。
为了论证这个问题,下面我将首先给出一个可以大致反映目前中国经济基本特
征的总需求一总供给模型(AD-AS model)以作为分析框架。
三、一个简单宏观经济分析框架
首先,我们假设每个企业i都服从一个固定系数生产函数:
每个企业的生产效率不同;所有企业可以按劳动生产率的高低进行排序,①并
且这种排序服从某种概率分布(如均匀分布、正态分布或普瓦松分布等)。不难
设想,当物价水平较高的时候,将有较多企业处丁•贏利状态,因而在从事正常
生产。这样,对应于较高的物价水平,社会总产出水平较高。当物价水平较低
的时候,将有较多企业处于亏损状态
,这些企业只好停产、减产。这样,对应
于较低的物价水平,社会总产出水平较低。由此便实际推出了一条把产出与物
价水平联系起来的总供给曲线。②
对应于给定的物价水平,当生产成本由于劳动生产率下降(或决定生产成本的其
他因素发生变化)而普遍上升(如新的生产成本由ci上升