EVA在公司治理结构中的效用.doc

EVA在公司治理结构中的效用 .docEVA在公司治理结构中的效用
摘要:经济增加值(EVA)作为一个评价企业的新指标,可以反映资本所增加的经济效益或收益,全面衡量企业的生产经营的真正盈利或创造的价值,更重要的是,它能形成一个体系,并以此有效地改善公司治理结构。本文总结了公司治理结构中产生的问题,阐明了经济增加值---EVA的内涵,并论述了如何利用EVA优化公司治理。
关键词:公司治理机构经济增加值股东权益最大化
一、公司治理结构
公司治理结构是公司治理研究的主要内容之一,是处理公司中各种合约、协议和规范各种利益主体之间关系的一种制度安排。本质上讲,公司治理结构是指在公司法人财产的委托----代理制下规范不同权利主体之间(指公司内部的股东大会、董事会、监事会、经理层等)权、责、利关系的一种制度安排,它包括各构成主体的权利来源、运用与限制、对决策制定的内部程序的定义,以及不同利益相关者在决策制定过程中的参与程度。而有效公司治理结构就是通过这种安排起到对不同权利主体之间的相互制衡作用,并最终以此来减少由信息不对称和契约不完备所带来的交易成本,实现公司内部的科学决策,提升股东价值。由此可见,检验公司治理结构是否有效并不能以权利的制衡程度来衡量,而也该看它是否最终提升了股东价值。
二、公司治理结构的现状
(一)当前公司治理中存在的问题随着公司形式的日趋多样化,传统的公司治理结构无疑会暴露出许多问题和缺陷,其中比较突出的有:(1)目前在理论界对公司治理目标尚无统一的认识,存在争议,归纳起来主要有两种解释:第一种认为公司治理要以实现股东价值最大化为目标,确保投资者可以得到其应得的回报,其要解决的核心问题就是如何降低代理成本。持该观点的有法马和詹森(FamaandJensen,1983),林毅夫(1997)等。另一种解释认为应把股东利益置于与其他利益相关者(如债权人、国家、董事会、经理、工人等)相同的位置上,由各方面共同参与公司治理,享有公司创造的利益。如科克伦和沃提克(CochranandicValueAdded,EVA)是20世纪90年代发展起来的公司业绩评价方法,由美国SternStewart咨询公司提出,OperatingProfitafterTax,NOPAT)减去资本成本的差额。EVA考虑的资本成本就是经济学家所说的机会成本。机会成本(OpportunityCost)是指,投资者由于持有现有的公司证券而放弃的,在其他风险相当的股票和债券上的投资所带来的回报。资本成本的概念体现了一家企业对所投入的资金应当带来最低限度的、具有竞争力的回报。经济增加值不仅对债务资本计算成本,而且对权益资本也计算成本。正像债权人需要得到利息回报一样,股东也要求对他们的风险资本得到一个最低可以接受的回报。本质上,经济增加值源于剩余收益(ResidualIne)。在我国,学术界对EVA也进行了一定的研究和探索,并为改善我国的业绩评价体系提供了重要的启发和参考。本文主要从公司治理结构入手,对EVA如何在改善公司治理中发挥重要作用给予分析和论述
(一)EVA能有效衡量企业的股东价值EVA是一个考虑了所有资本机会成本的经济利润的概念,它的变化与股东价值紧密相联,EVA的增加就意味着股东价值的增加,推行EVA能够最大限度的增加股东财富,是对股东价值的直接衡量。基于EVA的考虑通常认为,只要大于资本成本率的项目,