有效市场假说概述.doc

有效市场假说概述.doc:..有效市场假说概述依據尤金•法馬對效率市場理論存在的三個基本假設:1•市場將立即反應新的資訊,調整至新的價位。因此價格變化是取決於新資訊的發牛,股價旱機走勢。2•新資訊的出現是呈隨機性,即好、壞資訊是相伴而來的。3•市場上許多投資者是理性且追求最大利潤,而且每人對於股票分析是獨立的,不受相互影響。“有效市场假说〃包含以下几个要点:第一,在市场上的每个人都是理性的经济人,金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下,他们每天都在进行基本分析,以公司未•來的获利性来评价公司的股票价格'把未來价值折算成今天的现值,并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。第二,股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡,想买的人正好等于想卖的人'即'认为股价被高估的人与认为股价被低鱼的人正好相等'假如有人发现这两者不等,即存在套利的可能性的话,他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。第三,股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息,即”信息有效",当信息变动时'股票的价格就一定会随之变动。一个利好消息或利空消息刚刚传出吋,股票的价格就开始异动,当它已经路人皆知时,股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。”有效市场假说”实际上意味着“天下没有免费的午餐“'世上没有唾手可得之物。在一个正常的有效率的市场上,每个人都别指望发意外之财,所以我们花时间去看路上是否有钱好拣是不明智的,我们费心去分析股票的价值也是无益的,它白费我们的心思。当然」有效市场假说“只是一种理论假说,实际上,并非每个人总是理性的'也并非在每一时点上都是信息有效的。“这种理论也许并不完全正确”,曼昆说'”但是,有效市场假说作为一种对世界的描述,比你认为的要好得多。”矢于有效的资本市场的二种定义内部冇效市场(InternallyEfficientMarkerts)又称交易冇效市场(OperationallyEfficientMarkets),它主要衡量投资者买卖证券时所支付交易费用的多少,如巫券商索取的手续费、佣金与证券买卖的价差;外部有效市场(ExternallyEfficientMarkets)又称价格有效市场(PricingEfficientMarkets它探讨证券的价格是否迅速地反应出所有与价格有矢的信息,这些“信息〃包括有尖公司、行业、国内及世界经济的所有公开可用的信息,也包括个人,群体所能得到的所有的私人的,内部非公开的信息。成为有效市场的条件是:(1)投资者都利用可获得的信息力图获得更高的报酬;(2)证券市场对新的市场信息的反应迅速而准确,证券价格能完全反应全部信息;(3)市场竞争使证券价格从旧的均衡过渡到新的均衡,而与新信息相应的价格变动是相互独立的或随机的。有效市场假说的三种形态一、弱式有效市场假说(weakFormefficiencv)该假说认为在弱式有效的情况下,市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息,包括股票的成交价、成交量、卖空金额,融资金融等;推论一:如果弱式有效市场假说成立'则股票价格的技术分析失去作用'基本分析还可能帮助投资者获得超额利泡。二、半强式有效市场假说(Semi—StrongFormEfficiencv)该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有尖公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值,公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息,股价应迅速作出反应。推论二:如果半强式有效假说成立,则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用,内幕消息可能获得超颔利泡。三、强式有效市场假说(StrongFormofEfficiencvMarket)强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有尖于公司营运的信息'这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。推论三:在强式有效市场中'没有任何方法能帮助投资者获得超额利润'即使基金和有内幕消息者也一样。三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上强式有效假说成立时,半强式有效必须成立;半强式有效成立吋,弱式有效亦必须成立。所以,先检验弱式有效是否成立;若成立,再检验半强式有效;再成立,最后检验强式有效是否成立。顺序不可颠倒。有效资本市场假说检验简介一、 弱式有效假说的检验检验原理:技术分析是否能用于价格(收益)预测'若有用'则弱式有效不能成立。检验方法:1、 序列自相尖分析。(若股票收益率存在时间上的自相尖'即以前的收益率能影响现在的收益率,则技术分析有用,弱式有效不能成立。)相尖系数及检验见书上。2、 串检验。构造三科串"'检验相矢性。3、 滤嘴法则:给出一个股票买卖的〃滤嘴〃,即比阶段最低点上升时买入,比阶段最高点下降时即卖出'观察是