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白糖
蔗糖期价后面的供求变化规律
-----------云桂食糖考察报告(8)

糖既是农产品有其农业规律--又是工业产品有其社会化大生产的内在规律,--但白糖期
货既不是农产品也不是工业产品,而是金融衍生品,有其金融属性和规律。在消费平稳上升、
工业生产稳定的前提下,这个金融属性和规律更多是受甘蔗的生长规律的制约和影响,所以
研究甘蔗的生长并进行准确的估产是研究郑糖期价的关键所在。食糖价格年度规律的基础
上,我们可以分析出中国食糖每个月的供应需求变化规律,在此规律上中国糖价大体是 3
月开始下跌到 7、8 月份翘尾格局,具体而言是一年两拨行情,12 月因消费和霜冻冰冻而涨
价,3 月回调 4、5、6 横盘,7 死 8 活 9 月因双节备货而回头,10 月开榨预期有所回调,11、
12 震荡。
因为工业品的过程是相对稳定平稳的,而甘蔗生长过程中则往往一波三折,受天气因素
影响大,所以农产品的属性对未来期价影响很大,在此我们着重分析甘蔗长势的规律,进而
结合销售情况分析供求产销率对未来期价的影响。
从甘蔗长势看,一般而言,云南比广西甘蔗的生长周期晚一个月。广西在 4 月应该可以
看出甘蔗苗的大致情况。到 6 月份,就可以看到甘蔗的长势。7 月份热天、雨天,如果届时
雨水充足,则甘蔗生长比较好,之后干旱会抑制其生长,7 月倒伏对出糖率有影响。3-7 月
份甘蔗生长最为旺盛。如果干旱半个月甘蔗就会生长缓慢,具体要看干旱的程度。看甘蔗的
生长速度,5-7 月份一个月长一米,8 月份以后 20 公分的生长速度,但是如果干旱不但会
不长,还会减产。到 10 月通过看甘蔗的高度、粗细,就可以对本榨季甘蔗产量进行大致的
预估;在此期间,还要看看蔗田有没有虫害。总之,甘蔗走势是有规律可循的。在极端天气出
现后,则视天灾的大小来定甘蔗减产的幅度、进而决定行情的大小。在摸清甘蔗、进而蔗糖
的产量的基础上,我们进而结合食糖的销售进程来分析产销率变化的规律。
从产销率看,6 月后,中国食糖的消费和销售将是影响中国糖价的主要因素,食糖消费
要求我们把食糖总量预期、食糖替代品影响、食糖消费价格弹性影响和消费趋势等分析清楚。
在看到各个用糖终端行业大力发展之余,我们也看到了因糖价高企而导致淀粉糖等白砂糖替
代品导致的中国白砂糖消费和销售并没有同比例随之水涨船高。在继续关注广西甘蔗长势之
余,我们对云桂食糖的销售进程报以极大关注。对于目前宏观面这波反弹能否延续,我们
预计国家的调控政策还有还些会陆续出台并且会对糖价有着举足轻重的影响。糖业专家的建
议是,分析糖价不用太过于微观,因食糖的农产品特性而使其受制诸多不可控因素,我们要
研究可控因素,关注不可控因素对糖的影响.
因为人均消费白糖的数量和品种是随着社会发展经济进步而稳定上升的,并没有特别大
的起伏,所以可视食糖消费量为均值而食糖供求关系随着糖企走糖的速率幅度而起伏不定。
从历史规律看:
(1) 4、5、6 月新糖大量上市;而此时有上述分析可知中国食糖产销率最低,所以
糖价上行压力最大,从历年糖价来看,2006—2008—2010 都是在 3 月初应声而跌。虽然其
中宏观和行业基本面的原因各异,但是表现都是在极度拉升后的暴跌,其中规律