CXO行业2020年报&2021Q1跟踪报告：CXO行业继续维持高景气度-20210504-华西正文版.pdf

本报告结论：CXO行业继续维持高景气度，中长期继续战略性推
荐、不容忽视的国内强β
 行业继续维持高景气度：参照核心跟踪指标（美国FDA新药获批数量、国内CDE受理新药临床申报数量，以及全球TOP 20跨
国药企研发投入及美国一级医疗健康投融资增长情况、国内A股存量药企研发投入，及核心Biotech企业研发投入），整体维
持判断全球及国内医疗健康研发投入继续维持高景气度。
 A+H核心CXO公司2020年报财务数据分析：行业高景气度延续，不容忽视的国内强β
 核心CXO公司继续呈现高景气度：统计15家A+H ，%，且统计
，%，继续延续超高速增长 。
 工程师红利下带来全球产业链转移和国内高β，共同驱动行业估值中枢上移：
• 全球化产业链转移持续，尤其是在疫情催化下，实验室业务、CDMO业务有望加速转移：CXO公司海外客户收入
，%，继续延续高速增长的趋势；
• 不要忽视的国内强β，全球化CXO公司持续为国内创新赋能：，同比增长
%，尤其是国内强β代表的昭衍新药、美迪西均呈现超高速增长。
• 估值中枢呈现逐渐上移：受业绩高速增长和确定性增长影响，核心CXO公司估值中枢上移过程中。
 分业务来看，CDMO业务景气度最高：CDMO业务2020年处于固定资产呈现快速增长与单位固定资产产值双重提升中，
，%；实验室业务（药物发现&临床前研究）2020年处于员工数量呈现高速增长以
及单人产值双重提升中，，% ；临床CRO业务2020年受疫情影响较大，营业收入达
，%。

 投资建议：投资策略上，CXO全产业链战略性看好，继续推荐具有全球竞争力的龙头公司，CDMO、药物发现及临床前研究
CRO和临床CRO的细分市场龙头，以及受益于行业高景气度的小而美的公司，持续推荐药明康德、博腾股份、美迪西、九洲
药业、昭衍新药、凯莱英、药明生物等。

风险提示：新冠疫情进展具有不确定性；相关公司海外并购及业务拓展具有不确定性；核心管理层及核心技术人员流失的风2
险。
CXO行业景气度跟踪框架
全球景气度指标跟踪（全球β） 国内景气度指标跟踪（国内β）
跨国药企研发投入 IND情况