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中国是否陷入流动性陷阱 
中国未陷入流动性陷阱

一、日本和欧洲经济都曾经出现过流动性陷阱。
（一）日本从上个世纪九十年代起经济持续处于流动性陷阱中。腾讯财经报道，那时，日
本经济增长长期处于 1%左右波动，在 2008 年金融危机后还持续出现过负增长。CPI 也常
年在 0 附近，甚至出现负数。新浪财经报道，彼时，日本短期利率也在零附近，在量化宽
松政策之后甚至推出过负利率政策。叶檀财经报道，1999 年 2 月至 2008 年 8 月，日本实
行了零利率政策，但是经济并没有因此而复苏，依然挽回不了“失去的十年”。
（二）2008 年金融危机之后，欧洲也开始陷入流动性陷阱的泥潭。新浪财经报道，2009
年之后，欧洲经济在欧洲央行的大规模刺激政策下出现过短暂的复苏，但很快由于受到欧
洲债务危机的冲击，GDP 增速再次快速回落，CPI 更是一路下降至负增长。为此欧央行推
出了从长期再融资操作（LTRO）到定向长期再融资操作（TLTRO）再到量化宽松（QE）的
系列宽松货币政策，共向市场注入了高达 万亿欧元的流动性。与此同时将边际贷款利
率从 %降到 %。腾讯财经报道，2014 年 6 月，欧洲央行更是将隔夜存款利率降至-
%，启动了负利率政策。GDP 增速开始回升，但增速仍未能回到危机之前，而物价则一
直在通缩边缘徘徊，直到 2017 年才有所上升。
（三）共同特征。交行金研中心首席宏观分析师唐建伟认为，日本和欧洲一是均出现利率
水平降无可降，名义利率已经降到零或者已经开始实施负利率；二是物价在低位徘徊，
CPI 同比在零附近，经济陷入通缩状况；三是货币流通速度下降，贷币供给增速也出现持
续下降；四是经济增长停滞，GDP 增速持续放缓，经济增长几乎停滞甚至出现负增长。方
正宏观任泽平认为，日本和欧洲经济落入流动性陷阱的第一个特征是经济增长停滞；第二
个特征是利率水平降无可降；第三个特征是货币流通速度下降。
二、中国未陷入流动性陷阱。交行金研中心首席宏观分析师唐建伟认为，虽然目前中国的
存贷款利率处于历史低位，但仍远高于零，并没有到了降无可降的地步。新浪财经报道，
如果中国央行此时降息会进一步加剧人民币汇率的贬值压力和资本外流的风险；内部则出
于防止房地产泡沫风险的考量，在政府严格控制房价上涨的调控政策背景下，如果央行降
息则可能导致中国房价再次出现上涨，放大房地产市场泡沫的风险。腾讯财经报道，中国
目前物价运行整体温和，远谈不上陷入通缩。但是著名经济评论员时寒冰指出，随着去产
能、去库存“活动”的接近尾，经济活力减弱，社会各行业资金流动速度的确在减慢。新
浪财经报道，中国货币供给 M1 和 M2 增速虽然在历史低位，但主要是受去杠杆政策的影响，
并不是实体经济真正的需求不足。经济增速虽有放缓，但并未明显失速，更谈不上增长停
滞。但根据澎湃新闻网报道，由于税收过高、收入减少、居民收入差距拉大以及理财投资
损失，我国消费增长出现疲态，且增加投资的效果在不断递减