中国房地产业上市公司并购绩效研究刘世荣_财务论文.doc

中国房地产业上市公司并购绩效研究刘世荣_财务论文.doc中国房地产业上市公司并购绩效研究刘世荣_ 财务论文论文导读: :本文按照一定的筛选标准,以 2008 年作为并购方的房地产业上市公司为样本, 依据并购方向, 即横向并购、纵向并购和纵向并购对样本进行了区分, 通过运用事件研究法, 分析了房地产业上市公司并购的短期绩效, 从而为中国房地产业的并购重组提供了一定的参考价值。论文关键词:房地产业,上市公司,并购,绩效一、引言关于事件研究法,西方学者实证研究的主要结论是并购能为目标公司带来比较丰厚的收益,一般来说,其平均超额收益率在 10%-30% 之间。 Schwert (1996) 研究了 1975-1991 年间 1841 个并购案例,发现目标公司股东的累积平均异常收益增幅较大,高达 35% 。 Bhagat ( 2001 )分析了 1962-1997 年在美国 NYSE , AMEX ,和 NASDAQ 证券市场发生的 794 起案例, 发现目标公司和收购公司在事件前五天及后五天的累积超额收益( CAR ) 分别为 % 和 % 。 Moeller , Schlingemann ( 2004 )对 1980 到 2001 年 12023 起并购案例进行分析发现目标公司的平均收益为 % ,但是收购公司平均损失 2,520,000 美元。 Carl (2008) 选择马来西亚银行业并购案例作为研究对象,以前后 30 天作为事件期,发现其累积超常收益率为 % 。 Jan Peer Laabs 和 Dirk Schiereck ( 2010 )研究了 1981-2007 年之间汽车产业 230 项并购案例,发现并购能够产生显著的短期收益。在我国,已有相当多的学者对并购的价值创造效应进行了检验论文参考文献格式。国内的研究也是应用事件研究法和财务指标法研究企业并购的价值, 相对而言, 应用财务指标研究法的学者居多。这主要是由于国内股票二级市场炒作比较严重, 不能反映企业的真实状况,股票市场不完善财务论文,内幕交易盛行,所以短期超额收益的衡量不是特别有效,总体上来讲,我国并购绩效的实证研究结果与国外大体相同,目标方股东的收益大多数为正, 收购方股东的收益显著为正与显著为负的比例大体上相当,并购对收购公司的影响不大,对目标公司一般会产生显著的超额收益。余力和刘英(2004) 对对中国上市公司 1999 年发生的 85 起控制权转让案和 2002 年 55 起重大资产重组案的并购绩效进行了全面分析,研究的结果为, 并购重组给目标企业带来了收益, 其累计超额收益率为 % , 超过 20% 的国际水平, 而收购企业收益不大且缺乏持续性。朱红军, 汪辉(2005) 分析了并购对目标公司的长期财富效应, 认为目标公司在并购后 5 年获得了巨大的超额收益, 并购后目标公司在组织形式和产权性质上的变化也会提高公司治理效率, 从而增加目标公司的长期财富效应。刘军(2008) 以 2006 年在我国证券市场上发生控股权转移的并购案例为样本进行实证研究,结果发现: 并购在短期内为目标公司创造了价值,给股东带来较高的超额收益,但是在较长时间内,公司价值有受损的可能, 在影响目标公司价值变化的因素中, 上市公司所属行业、并购双方的关系、交易股权数都对公司并购的绩效有一定的影响。通