艺术品的金融属性和艺课件.ppt

2017年12月17日落槌的北京保利十二周年秋季拍卖会书画夜场，无疑改写了全球中国艺术品拍卖史。
齐白石《山水十二条屏》，刷新全球中国艺术品的拍卖纪录，并成为第一件进入“1亿美元俱乐部”
的中国艺术品。
虚拟经济概门保险。
第二部分
艺术品投资
PART 02
02
艺术品投资
（收藏、陈列、销售艺术品）
（不仅提供拍卖业务，还提供包括艺术咨询、理财、融资在内的众多服务）
高古轩画廊
白立方画廊
豪瑟&沃斯 Hauser & Wirth
佩斯画廊
梅摩指数通过跟踪同一件艺术品的重复交易记录来构建，根据同一件艺术品买卖的价格差，计算出一段时间的投资回报率，进而反映艺术作品的市场走势。是目前艺术品市场上存在的涵盖全球拍卖记录时间跨度最长、影响力最大的艺术品指数。
1988年由时任美国纽约大学的梅建平，运营管理学教授麦克·摩西共同创立。
梅摩指数涵盖了纽约、伦敦、阿姆斯特丹以及中国香港地区，包括八大艺术品门类，有27000多对数据。
揭示了这样一个艺术品市场的规律，即：在和平发展时期，艺术品市场是一个相当不错的投资工具，投资回报率超过了债券和国库券。
但在战乱时期它的投资回报不如股票，并且存在相当大的风险。
Jianping Mei, Michael Moses. Art as an Investment and the Underperformance of Masterpieces[J].
The American Economic Review, 2002, 92(5):1656-1668.
梅摩指数（Mei Moses Art Indices）
基于中国艺术品拍卖市场的独特属性，采用重复交易模型，构建中国艺术品市场价格指数，使艺术品收益计算更加贴近现实。
重复交易法跟踪同一件艺术品的重复交易，可以控制艺术品的异质性和主观性问题，能够剔除不同艺术品微观特征对于价格的影响。其基本假设是某艺术资产的对数回报率等于艺术品的指数对数回报率加上扰动项组成
其中，ri,t表示艺术品ｉ 在时期t的对数回报率；μt表示时期t艺术品市场的平均回报率；ηi,t表示扰动项。
进一步地，艺术品i的对数回报率可以表示为各时期对数回报率加总的形式
关键是估计μｔ。当ｔ＝１，２，…，Ｔ时，所有μｔ 构成Ｔ维向量μ的元素。根据戈茨曼的研究，通过下式能够得到μ的最大似然估计量
黄隽——重复交易模型
可以看出，艺术品回报率有两个高峰值和一个低峰
2003年（%，％）
2011年（％）
2006年上半年达到最低点，回报率为-%
中国艺术品市场价格这十余年的巨大变迁
艺术品价格主要有两个繁荣期：
2003年下半年到2005年下半年
其原因在于2003年“非典”爆发使得2003年上半年大量拍卖机构暂停拍卖，2003年下半年恢复拍卖后价格强力反弹。
b) 2009年之后，中国艺术品市场呈现爆发式增长，这主要是由于次贷危机后中国政府对经济进行了“４万亿”和GDP “保8”的强刺激措施，货币超发、股市低迷、艺术精品高收益效应吸引大量的资金流入，导致艺术品的规模和价格大幅攀升。
2000-2014年，艺术精品资产的收益率远远高于股票市场。中国艺术品价格与房价走出了相似的轨迹，均呈现出收益率较高的特点。
艺术品投资
艺术品与房地产、股票型基金对比
国债和债券型基金
艺术品投资
艺术品资产的收益率与股票、债券等金融资产的相关关系较弱
在资产组合中加入艺术品后能够有效地改善资产组合的风险和收益
艺术品市场非常适合作为资产配置的选项
黄隽, 李越欣, 夏晓华. 艺术品的金融属性:投资收益与资产配置[J]. 经济理论与经济管理, 2017, V36(4):60-71.
艺术品投资
第三部分
中国艺术品市场
PART 03
03
中国艺术品市场特点
中国艺术品市场
艺术品投资人群庞大：中国艺术品品类繁多，各阶层人士都对艺术品投资充满兴趣
艺术品的资产属性强，换手率远高于欧美市场
艺术品金融产品创新活跃
中国艺术品市场秩序有待规范
艺术品投资分类
中国艺术品市场
民营艺术馆：完全由私人或股份制投资经营的艺术馆。
（受种类、资金等限制，以展览各种专业性的藏品为主。)
艺术品投资基金：多数针对高净值客户
信托公司、艺术品保险公司
发展瓶颈
公众对艺术品投资的认识不足，艺术品投资周期长，而国内现有投资基金期限短，不符合艺术品的投资规律。（民生银行推出“艺术品投资计划1号产