2022年5月汽车销量跟踪报告.docx

1、 汽车：5 月产量与批发销量超预期
、 汽车：5 月产销环比显著好转
5 月汽车批发销量同比回落，但环比增长显著。5 月汽车批发销量同比-%/
环比+%至 万辆；其中，乘用车批发销量同比-%/环以上，行业库存较 4 月改善。
我们认为：1）购置税减免等政策利好大幅提升车企备库热情，2022/5 厂商库存
环比增加 8 万辆，渠道库存环比增加 5 万辆。综合来看，今年较去年库存情况
明显改善；2）部分热门车型仍存在供不应求的情况，库存结构仍有待改善。持
续看好 2H22E 行业补库节奏，预计短期量产交付仍取决于供应链、以及产能。
图 18：厂商月末乘用车库存（单位：万辆） 图 19：厂商月末商用车库存（单位：万辆）

资料来源：中汽协，整理 资料来源：中汽协，整理
图 20：汽车经销商库存系数 图 21：乘用车总库存深度（单位：个月）

资料来源：中国汽车流通协会，整理 资料来源：中汽协，乘联会，中国汽车流通协会，估算
3、 新能源汽车：5 月产量超过 45 万辆
、 新能源汽车：5 月销量同比+%至 万辆，渗透率接近 25%
5 月国内新能源汽车产量同比+%/环比+%至 万辆，新能源汽车销量同比+%/环比+%至 万辆（渗透率达 %），延续高速增长。
从销量结构来看，5 月国内新能源乘用车销量 万辆，占新能源汽车比例为 %；新能源商用车销量 万辆，占新能源汽车比例为 %。
图 22：2019-2022 年 5 月新能源汽车单月销量（单位：万辆） 图 23：2019-2022 年 5 月新能源汽车单月产量（单位：万辆）

资料来源：中汽协，整理 资料来源：中汽协，整理
图 24：2019-2022 年各月新能源汽车累计销量（单位：万辆） 图 25：2019-2022 年各月新能源汽车累计产量（单位：万辆）
资料来源：中汽协，整理 资料来源：中汽协，整理
图 26：2019-2022 年 5 月国内新能源汽车销量结构
资料来源：中汽协，整理
、 新能源乘用车：5 月销量同比+%至 万辆，渗透率达 %
据中汽协数据，5 月国内新能源乘用车销量同比+%/环比+%至 ；其中，国内纯电动乘用车销量同比+%/环比+%至 万辆，插电混动乘用车销量同比+%/环比+%至 万辆。
从销售端渗透率来看，5 月新能源乘用车渗透率达 %。
图 27：2019-2022 年 5 月 EV/PHEV 乘用车单月销量
（单位：万辆）
图 28：2019-2022 年新能源乘用车单月销量结构

资料来源：中汽协，整理 资料来源：中汽协，整理
图 29：2019-2022 年 5 月 EV 乘用车累计销量（单位：万辆） 图 30：2019-2022 年 5 月 PHEV 乘用车累计销量（单位：万辆
资料来源：中汽协，整理 资料来源：中汽协，整理
、 新能源商用车：5 月销量同比+%至 万辆，渗透率仅 %
根据中汽协的数据，5 月新能源商用车销量同比+%/环比+%至 万辆；其中，国内纯电动商用车销量同比+%/环比+%至 万辆，插电混动商
用车销量同比-%/环比+%至 31 辆。
从销售端渗透率来看，5 月新能源商用车渗透率为 %。
图 31：2019 年-2022 年 5 月国内新能源商用车单月销量（单位：万辆）
资料来源：中汽协，整理
4、 2022 年 5 月至今汽车行业估值抬升
2022 年 5 月初至今，汽车板块边际改善趋势基本确立，其中，乘用车/货车 PE
估值修复显著。
图 32：汽车行业（申万）历史 PE（TTM）（单位：倍）
，整理（截止日期：）
图 33：汽车行业（申万）历史 PB（单位：倍）
，整理（截止日期：）
5、 投资建议
我们判断：1）复工复产稳步推进，5 月行业产量与批发销量表现超预期，基本面边际改善趋势已逐步兑现，持续看好 2H22E 供需双向优化驱动的基本面持续改善前景；2）看好具有较强车型周期（芯片供应缓解具有较强