期货交易理论与实务第3章套期保值课件.pptx

第三章 套期保值
第一节 套期保值
第二节套期保值的应用
第三节 套期图利
【学****目标】： 了解套期保值的实践意义、原理及简单分类，理解套期图利相关理论及三种常用套利方法的原理、适用范围和方法。
【技能有一股票组合，市值为5000万元。由于不看好后市，担心股市下跌导致股票组合价值损失，于是卖出了68手IF1403合约，成交价2465点。
现货市场
期货市场
2013年12月4日
2460点，市值为5000万元
卖出了68手IF1403合约，成交价2465点
2014年3月14日
2 120点，市值为4300万元
平仓68手IF1403合约平仓，价格为2105点
套利结果
损失700万
盈利734万
四、基差变动与套保效果
（一）基差的定义
基差=现货价格-期货价格
基差有时为正(反向市场)，有时为负(正向市场)
（二）持有成本理论
康奈尔和弗伦奇1883年提出的持有成本理论认为，现货价格和期货价格的差=持有成本，由三部分组成：融资利息、仓储费用和持有收益（持有现货获得的好处）。该理论基本假设如下：
。
，即无远期合约的违约风险及期货合约的保证金计算风险。
，基础资产卖空无限制。
。
如果上述条件都到成立，则期货价格的构成如下： F=S+W-R
（三）基差变动与套期保值效果
基差变化
套期保值效果
卖出套
期保值
基差不变
完全套期保值，两个市场盈亏相抵
基差走强
不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在盈利
基差走弱
不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在亏损
买入套
期保值
基差不变
完全套期保值，两个市场盈亏相抵
基差走强
不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在亏损
基差走弱
完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在盈利
第三节 套期图利
一、套期图利
套期图利又叫套利交易（Arbitrage），是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。
（一）套期图利的功能作用


（二）套期图利的特点
1 .从不同的两个期货合约彼此间的相对价格差异套取利润，同时扮演多头和空头的双重角色。
2 .套期图利风险较小。由于同类商品,不同交割月份的两张期货合约价格在运动方向上总是一致的,通过两张合约之间的套利交易,可以避免始料不及的损失提供某种保护,这种交易所造成的损失,将比直接交易来得要小。
3 .交易成本较低，利润较为稳定。
二、跨期套利
(Bull Spread)
【例3-3】2015年7月1日，投资者认为短期利好因素可能导致油价上涨，9月纽约商品交易所WTI原油期货合约（1手=1000桶））和11月WTI原油期货合约价差为6美元，高于历史平均值，为防止方向判断失误，决定采用牛市套利策略：
7月1日
买入10手9月WTI原油期货合约，价格54美元/桶
卖出10手11月份WTI原油期货合约：价格60美元/桶
价差6美元/桶
8月1日
卖出10手9月WTI原油期货合约，价格58美元/桶
买入10手11月份WTI原油期货合约：价格62美元/桶
价差4美元/桶
每桶的盈亏状况
盈利4美元/桶
亏损2美元/桶
价差缩小2美元
最终结果
盈利2美元/桶，总盈利为1×10000=20000美元
(Bear Spread)
【例3-4】2016年7月1日，投资者认为短期利空因素可能导致油价下跌，9月纽约商品交易所WTI原油期货合约和11月WTI原油期货合约价差为2美元，低于历史平均值，为防止方向判断失误，决定采用熊市套利策略：
7月1日
卖出10手9月WTI原油期货合约，价格54美元/桶
买入10手11月份WTI原油期货合约：价格56美元/桶
价差2美元/桶
8月1日
买入10手9月WTI原油期货合约，价格50美元/桶
卖出10手11月份WTI原油期货合约：价格53美元/桶
价差3美元/桶
每桶的盈亏状况
盈利4美元/桶
亏损3美元/桶
价差扩大 1美元
最终结果
盈利1美元/桶，总盈利为1×10000=10000美元
(Butterfly Spread)
蝶式套利是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。它是一种期权策略，它的风险