实物期权：ARUNDEL课件.ppt

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公司管理层认为购买电影续集制作权可以赚钱?
管理层不懂电影。即使懂,也不想投资于电影制作。因此,不能用电影制作业的价值评估方法。
他们想制作更好,或者更便宜的续集?
他们能得到什么协同效应吗?
他们能从税收上得到什么好处吗?
可以赚钱的机会:
1、制片商在电影生产之前,低估了续集制作权的价值。(短期内)
2、ARUNDEL比制片商更善于筹钱。
过程与时间
0时点电影制作
1时点在美国放映
3时点续集制作
4时点续集放映
续集制作权购买在0时点!
问题:为什么在0时点以前买,而不是在0和1之间?
给买权定价
DCF定价?
折现率12%
根据表7,t=4时的平均现金流入2160万美元,为t=3的支出是2260万美元,净现值(t=0)为-235万美元。
结论,制片商应该付给ARUNDEL钱!
ARUNDEL没有必要给所有的电影制作续集,只是做那些获得巨大成功的续集。
等待是选择权的本质
给什么样的电影做续集
假定ARUNDEL拥有1989年电影(表6和表7)的选择权,它选择1年投资收益达到12%的电影。共有26部。平均每部在t=4时的收益是5720万(5110,t=3),t=3时的支出是2450万,NPV(t=3)为2660。赚钱的26部收益是69200万。但共有99部,每部700万,相当于t=0时的500万。
问题?
以后电影成功与失败的分布与89年一样吗?
电影制片商之间存在不同吗?
电影市场还与过去一样吗?
生产26部电影的续集可笑吗?(过于乐观了)
价值?
电影续集 现值流入(t=4) 成本(t=3)
Batman 22910 7050
Lookwho'stalking10550 1410
Parenthood 7680 2820
Honey,Ishrunkthekids 11120 3100
UncleBuck 4700 2120
Shocker 1200 850
Petsamatary 4100 1550
Majorleague 3370 1690
Littlemermaid 6200 2820
Turner&hootch 5460 2540
tatal77340 25950

NPVatt=3=77340/1/12-25950=43100
NPVatt=0=30680
如果除以99,每个续集=
如果除以80,每个续集=
其他选择
等待,并观察从1989年的样本中,制片商制作续集的情况与赚钱的情况。困难是信息获取。
买权的价值=SN(d1)–Ke-rtN(d2)
其中
d1t=ln(S/K)+[r+(2/2)]t
d2=d1-t
N(d1)和N(d2)是累积常态分布函数
S =目前市价
K =兑现价格
t =期权时间
r =无风险利率
2 =市价变异率
Black-ScholesModel(粗略)
Black-ScholesModel
问题: