项目投资风险评估.doc

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上海一家中型纺织企业,在纺织行业处于结构大调整的冷清时期,坚持以市场为导向。它经过对各种项目投资进行风险评估后,选择了以短中期更新改造、保持当前产品结构和生产规模稳固增添的投资策略。由于坚持不扩大投资规模,把财务风险控制在低水平川域,结果该企业内行业不景气的环境中经营业绩稳中有升。
与此同时,另一家大型纺织企业没有对融资成本跟着通货膨胀步步走高的趋向和高品位产品市场需求的变动,进行客观正确的风险评估微风险控制,却选择了开发高品位产品的大规模设备投资。结果,高品位产品投放市场没有销路,企业经营和财务状况却所以迅速恶化,最后不得不宣布破产,被前者兼并。
从中我们可以看到,企业投资成败的要点在于以市场为中心,对新增项目投资进行风险评估。所谓新增项目投资的风险是指,由于各种随机要素的作用,引起项目整体的实质价值没有达到预期价值所造成的损失。这类损失越多,风险也就越大。
企业新增项目投资的风险一般可分成二类:一类称为经营风险,它主若是指市场需求、价格颠簸和竞争状况变化造成的销售收入减少;原资料供应价格、设备生产率颠簸等造成的经营成本的提高;设备事故、产质量量降落、新技术出现以及其他要素造成的经营收益减少。另一类风险称为财务风险,它主若是指负债筹资所形成的准时还本付息压力,影响了企业现金流量的畅达,造成偿债能力的降低。
评估标准
对项目投资进行风险评估实质上就是,分析和确立与项目盈余亲近相关的要素对主要投资决策指标的影响水平。有些要素的大小稍有变化,就会使主要投资决策指标发生很大变化。这说明投资决策对这些相关要素高度敏感。而敏感性强的要素常常给项目投资带来较狂风险。风
险评估的目的,就是掌握敏感性强的要素对主要投资决策指标的作用水平,合理进行投资决策,加强风险控制。
那么,项目投资的主要决策指标有哪些?当前,国内外投资与财务界通用的有三个,即净现值(NPV)、内部酬劳率(IRR)和盈余指数
PI)。这些主要投资决策指标的计算,又密切依赖投资者对项目在经济寿命年限内,各年现金流量和这时期行业投资均匀酬劳率的展望。展望总会有偏差。但假如偏差过大,就会以致投资决策的失误,造***、财、物等资源的巨大浪费。所以,新增项目投资风险评估的前提,是对项目在经济寿命年限之内,各年现金流量和行业投资均匀酬劳率的展望基本正确。也就是说,对各年现金流量和行业投资均匀酬劳率的展望,一定建立在认真的市场检查、科学的分析判断基础之上。
我们来看看净现值、内部酬劳率和盈余指数这三个主要投资决策指标的涵义。
所谓净现值,是把项目在计算期年限之内各年的净现金流量(即现金流入量减去现金流出量的差),依据行业投资的均匀酬劳率换算成现
在时刻的价值,而后加总。假如加总值大于0,说明从此刻这一时点看,
新增投资项目不但能回收投资,还有收益可赚;假如加总值小于0,说明从此刻这一时点看,新增投资项目是无利可图的。
所谓内部酬劳率,就是指派上述净现值等于零时的投资酬劳率。内部酬劳率越高,说明其与行业投资均匀酬劳率的差异越大,也就是新增投资项目的盈余空间越大,新增投资项目承受行业投资均匀酬劳率或市场利率上升的能力越强。
盈余指数就是把项目在经济寿命年限之内各年的净现金流量,依据行业投资的均匀酬劳率换算成此刻时刻的价值总和,除以把项目建设期各年的净现金流量,依据行业投资的均匀酬劳率换算成此刻时刻的价
值总和所获取的倍数。假如这个倍数大于1,说明从此刻这一时点看,
新增投资项目不但能回收投资,还有收益可赚;假如这个倍数小于1,说明从此刻这一时点看,新增投资项目是无利可图的
评估步骤
前面已经说起,现金流量和行业投资均匀酬劳率展望的正确性,直接决定着投资决策的风险大小。所以,对新增投资项目进行风险评估,第一步一定评估现金流量和行业投资均匀酬劳率与展望值发生偏离时,会对净现值、内部酬劳率和盈余指数三个主要投资决策指标产生多大影响。所谓偏离包含现金流量和行业投资均匀酬劳率分别与各自的展望值发生偏离,以及它们同时与其展望值发生偏离两种状况。经过这一评估,我们可以确立现金流量和行业投资均匀酬劳率与其展望值发生偏离的各个水平区间,即什么水平区间是三个主要投资决策指标同意的,什么水平区间是三个主要投资决策指标不同意的。一旦进入三个主要投资决策指标不同意的水平区间,新增投资项目的决策一定改变。不然,新增投资项目将面对很大的风险。
比方,1990年代初全国房地产投资热时,海南一家房地产企业在海口市中心地带落成了一幢楼宇。当时状况下,假如销售部分楼面不但可回收所有投资,还可以获取很高的收益。但是,这家房地产企业不但没有销售任何楼面,也没有对当时风险已高的房地产投资的将来走势进行客观合理的判断。它没有对市场利率这一融资成本跟着通货膨胀步步走高所要求的房地产投资高回报率进行正确的风险评估,反而大规模举债再投资建筑新楼宇。结果,第一幢楼宇的投资价值没有实现,第二幢楼宇造好后按当时的楼价连偿还高额利息还不够。还本和偿还高额利息的财务压力使得这家房地产企业濒临破产。
第二步一定评估哪些是影响现金流量和行业投资均匀酬劳率与其展望值发生偏离的敏感要素,以便确立这些敏感要素的同意变化区间和不同意变化区间。当某个敏感要素进入不同意变化区间时就一定进行风险控制,也许停止投资,也许改变投资决策。比方,影响现金流入量的有产品价格、产品销量、投资收益和其他业务收入等与企业经营收入、市场需求、经济景气亲近相关的要素;影响现金流出量的有原资料供应价格、设备的动工率和通用性、利息支出、税进出出和经营、管理花费支出等与企业经营成本、企业种类、生产资料供应、经济政
策和经济景气亲近相关的要素;影响行业投资均匀酬劳率的有市场利率、行业发展远景等与国家宏观金融政策、行业发展国际环境亲近相关的要素。
我们还一定认识到,新增投资项目的风险评估其实是一个动向的过程,在项目存续期内是循环连续的。只要在项目的经济寿命年限内,一旦由于某些敏感要素引起实质现金流量与展望值发生较大偏离,而且在一准时期内难以扭转,就一定对该新增投资项目重新进行风险评估,最后作出项目停止还是项目转产的决策。不然,企业面对的不是新增投资项目的风险,而是企业自己的生计和发展风险。
投资环境分析
分析评估投资的内部环境和外面环境,对新增投资项目内容、进度的调整,防范与控制投资风险拥有重要意义。
企业投资的内部环境包含二个方面,其一是当前能否存有益用现有生产设备增添产量的可能;其二是当前能否存有扩大投资规模,增添现有生产设备能力的可能。这就需要在正确完成技术、市场和财务可行性评估今后,正确测算资本的需要量。而且在不提高企业财务风险的条件下,找寻有益于降低或最少保持现有资本成本水平的筹资渠道和筹资方式。
企业投资的外面环境包含三个方面,其一是国家的家产政策、投资政策对企业的生计、发展和盈余能否有益;其二是国家的财税政策和钱币政策能否有益于形成宽松的投资环境;其三是整个社会的信用水平能否有益于市场资本的有效周转。分析评估的目的,就是如何利用投资内部环境和外面环境相适应时的利益,如何回避投资内部环境和外面环境不相适应时的风险。
当投资内部环境和外面环境相适应的时候,企业的经营和财务竞争能力才有可能获取较快的提高。此时,企业的生家产务量连续增添,货款周转连续加快,从资本市场很简单按较低的资本成本,获得扩大投
资规模所需要的资本,资本结构也可以顺时调整得更为合理。经营和财务风险被控制在较低水平。
当投资内部环境和外面环境不相适应的时候,企业最根本的任务就是加强流动财富的增值能力,经过加快应收帐款和存货的周转速度,提高企业的经营能力、偿债能力和盈余能力;同时,在保持原有弹性的资本结构前提下,经过优异的分配政策,保持和加强企业的信用和再筹资能力;以便尽可能地回避外面投资环境带来的系统风险。这样,即使企业的生家产务量在短中期内难以增添、收益水平发生滞涨时,企业也能在困境中保持竞争力和优异的成长性。
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