我国上市公司股利分配政策问题的研究.pdf

Management 经管空间096 2013年6月公司股利分配政策问题的研究湖南师范大学商学院张杨摘要:股利分配政策是现代公司财务管理活动的重要内容,它能够从某种程度上反映公司的经营状况是否良好,能够影响公众的心理,并最终对股票价格以及公司的未来发展产生影响。本文从股利政策的定义出发,综述股利分配政策的相关理论,分析我国上市公司股利政策的现状和原因,并提出一些关于完善我国上市公司股利分配政策的建议。关键词:股利政策上市公司中图分类号:F715 文献标识码:A 文章编号:1005-5800(2013)06(a)-096-02股利政策是上市公司在资本再投资和分配股东当前利益之间所作出的权衡。发放股利是公司向股东分配收益的一种途径,它要考虑支付股利的具体数量,以何种形式支付,以及发放流程的策划等。Modigliani和Miller(1961)指出:在一个完全有效的资本市场中,股利政策对企业价值没有影响[1],然而当严格的理论假设无法满足,实际情况常常并非如此。即便在美国的税收体系下,股利分配要支付比资本利得更高的所得税,大多数的公司仍然选择分派现金股利,这也被Black(1986)称作股利的“不解之谜”。1 我国上市公司股利政策的现状总体而言,我国股市上市公司分红的公司占比、回报率,以及稳定性等在最近几年都有了较大程度的增长。分配现金股利的上市公司占比从2001年的不足1/3截至2011年增长了接近1倍。在分配利润的比例方面,2011年上市公司累计派发的现金股利占当年实现净利润的近1/4。从现金分红公司占比和现金分红率这两个指标来看,大致上都是呈现出一种增长的态势。这说明中的主观意愿正在增强,分红水平也正在提高。此外,从表1中还可以发现,%%。表1 2009~2011年深圳证券市场现金分红统计板块2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011现金分红公司占比现金分红比率股息率主板 — — — :本表数据来自于《市场数据统计分析》2012年第2期。现金分红比率=当年分红公司现金分红总额/样本公司上年净利润总额。股息率=当年分红公司现金分红总额/样本公司该年度末总市值。横向比较来看,2011年我国深交所样本上市公司的股利支付率(%)距离大陆境外的发达市场,例如英国(%)、香港(%)、美国(%)、日本(%)等还有一些差距。此外在股息率方面,我国上市公司也明显低于同年世界其他地区上市公司的股息率。而从表2中我们可以发现,进行分红的公司占比却并不低(%),这说明进行股利分配的上市公司很有可能受到管理当局的政策影响,而被迫做出的股利政策,这并非符合公司财务管理目标的初衷。表2 2009~2010年深圳证券交易所